华东医药(000963)：合理股价在6.5元

　　招商证券周锐表示，考虑到华东医药(资讯 行情 论坛)作为处于高速成长期的化学药制剂企业，按动态PE20倍估值，其合理价值为5.2元；如果考虑10送2.5的对价假设，其合理股价为6.5元，维持“强烈推荐A”的投资评级。保守预测公司2006-2008年的EPS分别为0.23、0.30和0.35元。

　　周锐指出，公司所得税率大幅下降，未来仍有降低可能。公司所得税居高不下的情 况在2005年得到了很大解决。通过工效挂钩，公司所得税综合税率从52%下降到38.5%，而公司子公司中美华东医药有望获得15%的优惠所得税，此外公司母公司也有可能获得优惠税率。

　　周锐认为，公司核心产品有望延续20-30%的增长速度。公司自产产品在2005年同比增长24.7%，其中泮立苏和卡博平销售额翻番。2006年，公司的两大支柱产品环孢素和百令胶囊仍然能够实现15%左右的增长；泮力苏和卡博平在2005年销售翻番的惯性下，2006年有望维持30%以上的增长。再考虑到吗替麦考酚酯的推出，公司核心制剂产品维持20-30%以上的增长应非难事。