一季度零售业延续消费盛世

　　新疆证券 邹国英

　　一季度，在内需扩大主题下，零售业维持高景气。从2006年的运行数据来看，得益于春节黄金周中居民消费支出的增长，1-2月份，全国社会消费品零售总额为12644亿元，比去年同期增长12.5%，其中1月份增长15.5%，2月份增长9.4%。

　　连锁零售业绩预增幅度大

　　在外资零售企业加速在华扩张的同时，优秀的内资零售企业通过发展连锁经营或在政府引导下进行并购整合，使得我国零售行业集中度呈逐渐提高的趋势，行业竞争趋于有序。在这一背景下，一季度行业整体业绩增长可以预见。而对于行业中那些快速发展的连锁零售企业而言，与上年同期相比，新开门店的利润贡献将使其业绩有较大幅度的增长。

　　家电连锁是零售行业中增长最快的子行业。受惠于我国城镇居民家用电器升级换代以及农村居民进入家电消费阶段，家电连锁业将继续保持快速发展势头。大型家电连锁企业在完成一线城市的布局之后，已经逐步向二、三级城市渗透。家电连锁龙头苏宁电器2005年新开的140家门店中有120多家是在1季度以后开的，加上2006年1-3月份新开业的门店，该公司1季度业绩大幅增长已成定局，预计增长在100%以上，而其全年每股收益将达1.6元左右。

　　百货业方面，在总体市场份额呈下降的趋势下，经过经营商品类别和经营方式调整的中、高档百货和时尚百货，在我国仍有较大发展空间。目前，百货连锁发展呈现加快趋势。百联股份、大商股份两大零售龙头在2005年通过收购加快了跨区域连锁经营步伐，而这些新收购门店将产生利润，因此两公司2006年1季度及全年的业绩增长可期。王府井多家异地门店进入盈利期，成熟门店经营效益提高，2006年业绩增长动力较强，预计每股收益将达0.28元左右。广州友谊原中山店关闭减亏，正佳店有望盈利，一季度及全年业绩将预增。

　　大型综合超市经过近年的较快发展，已经成为我国快速消费品零售领域的主力业态，而且仍具发展潜力。一些内资零售企业在与强势外资的长期竞争中逐渐发展壮大，已具备全国性加速扩张的条件。G综超是A股市场上唯一一家主营大型综超的零售企业，目前正处于第二轮快速扩张期。但公司再融资计划迟迟未能实施，实际开店进度和数量低于预期。不过，由于原有门店经营效率进一步提高，公司1季度及全年的业绩增长将高于预期，全年每股收益预计为0.65元。此外，G中百的仓储超市和大型综超初具规模，2005年新开的10家门店有望实现盈利，公司1季度业绩将预增，预计其全年每股收益为0.32元。

　　金饰品零售时来运转

　　在多重因素促进下，国内、国际金价持续走强。而黄金饰品是

奢侈品，消费者买涨不买跌，受益于此，我国金饰品一改近年市场低迷的状况，销量与售价出现了同向增长。作为我国黄金饰品零售的龙头，豫园商城成为金价上涨的较大受益者。该公司自2005年采取连锁加盟形式以来，金饰品零售连锁发展加快。公司经营业绩受旅游季节性影响较大，而1季度是旅游旺季，金饰品零售、餐饮业两大主业将在收入增长和毛利率上升两方面带来公司业绩的提升。

重点零售类上市公司业绩预测表
代码	名称	每股收益 (元)	P/E
			06E	2005	06E
600631	百联股份	0.20(E)	0.25	29.6	23.7
600694	大商股份	0.83	1.05	31.3	24.8
600859	王府井	0.10(E)	0.28	90.3	32.3
600858	银座股份	0.38	0.47	18.6	15.1
000987	广州友谊	0.4	0.49	18.4	15
002024	苏宁电器	1.05	1.6	30.2	19.8
600361	G综超	0.52	0.65	25.6	20.5
000759	G中百	0.23	0.32	35.7	25.7
600655	豫园商城	0.23	0.79	30.8	9