基金投资应实现三大转变

　　翁开松

　　趋势投资已经成为全球投资的一个大方向。近期最典型的例子就是在全球自然资源价格上涨的推动下，资源类股票一路暴涨，南宁糖业等股票已经翻了两番，而市场还在继续作多。此外，在人民币升值的大环境下，全球资本对中国市场的渴望使得更多的资金配置到中国市场，这种趋势一旦形成，将会突破过去国内价值投资的范围和视野，形成新的机会。

　　2005年前的几年熊市中，价值投资成为基金和其他机构投资者抵御市场下跌、获取好收益的法宝。但2006年，价值投资就不再是市场的唯一法宝，趋势投资的魅力不断上升，这种环境下，价值投资和趋势投资相融合将成为2006年基金投资新的亮点。

　　价值投资和趋势投资并重

　　在2005年之前，基金强调价值投资，从行业到选股、从基本面到技术面、从

股票池到实战，基金投资的各个环节可谓滴水不漏，任何一点瑕疵都会受到置疑。在这个阶段，上海机场、长江电力、贵州茅台等无疑受到了这种理念和资金的追捧，许多技术面不好的公司即使基本面改观了也一样受到市场的冷落。基金投资过于强调绝对价值，却忽视了许多相对价值、许多新的趋势。

　　在目前的市场上，多数个股已经从过去几年的下降通道走向反转，并确立了新的上升趋势，80%的股票都在施展才技，20%股票机会相对较小，一天上涨50%以上的神话也在不断出现。所以，基金的投资策略也应从过分强调价值到融入趋势投资中，不断扩大选股范围、增加投资的灵活性。

　　从务实向虚实结合过渡

　　2005年，基金的投资策略比较强调务实；2006年，基金应从过分强调务实走向虚实结合。2005年之前，市场的核心思路是无风险或低风险，基金基本上采取一种防御和保守的策略；而2006年市场是一种进攻性姿态，对风险的要求已经大大下降，而对收益要求比较大，所以那些弹性不好的股票在今年反而受到市场的冷落，那些弹性好的股票不断受到追捧。

　　比如上海机场、长江电力这些质地优良的公司，前几年大盘走熊其股价却不断上涨，而当市场从熊入牛时，这些股票的想象空间或者性价比就可能不是最优。但前期跌幅很深的股票，短期翻番的概率就比较大，特别是在股改大比例送配的前提下，其弹性就非常好。例如南宁糖业，从3.37元涨到10.65元，其股价已经翻几番了，但依然受到资金的追捧；又例如新疆众和，两周涨了7个涨停板，不得不称之为神话。

　　此外，随着外资和实业经济对上市公司的关注，使得一些公司的估值发生很大的变化。例如水泥股、机械类股票，尽管业绩一般，但外资敢于以高价收购，一下子就打破了市场原先的规律。而一旦这种规律被打破，这类公司的弹性就非常好。又如消费品公司，由于原先品牌的存在，如果管理团队发生较好的改善，其股价也会发生很大的变化，就像泸洲老窖由于管理层激励机制从2元多上涨到6元以上。因此，由于管理的改善，一些有品牌的公司将会出现较大的机会。

　　整个市场在并购、管理团队激励机制、私有化、

人民币升值等多种因素促进下，市场将会虚虚实实，一些原先不起眼的公司可能在某个阶段的表现让市场大吃一惊。概念、热点将不断刺激市场，市场不同类型的投资者将登台亮相，使得2006年更加有声有色，丰富多彩。

　　从主导市场到顺应市场

　　今年一季度，保险资金等对基金进行了400-500亿规模的净赎回，但大盘却是又上去了；基金不断减仓实现盈利、进行分红，但市场指数却不受影响；基金短期停止申购的行为也是预演愈烈......在今天的市场，无论是基金还是保险这些机构，过去主导市场的风采早已不如当年。

　　此外，市场上价值投资、主题投资和趋势投资等各种思路并存；香港市场的变化已经与A股同步，全球

资本市场的行为都在不断影响A股市场变化，一些基金经理和机构看H股作A股；期货市场、黄金市场、外汇市场的变化对A股市场的影响明显......在这个日趋多元化、国际化的市场中，基金投资不得不顺应市场变化，应对未来的挑战。