季报探风：煤炭板块股业绩不能企望有超人表现

　　中信证券 王野

　　今年一季度，煤炭行业平稳运行。据统计，1～2月，煤炭行业实现主营业务收入累计848.12亿元，同比增长24.12%；实现净利润60.37亿元，同比小幅下降1.9%。不过考虑到煤炭销量增长14.8%，吨煤净利润为22.28元/吨，同比下降11%。

　　成本上升较快

　　行业利润小幅下降，主要是由于在煤炭价格相对稳定的情况下，成本上升较快。

　　根据国家统计局统计，今年1～2月份原煤产量仍然较快增长。全国原煤产量累计完成26620.33万吨，增长了10.83%。其中，国有重点煤矿产煤15893吨，增长7.12%；国有地方煤矿产煤2965.39万吨，增长了-4.1%；乡镇煤矿产煤4933.07万吨，增长了-14.88%。三类煤矿原煤产量分别占全国累计原煤产量的59.7%、11.1%、18.5%。

　　而原煤价格平稳运行。2月份全国原煤的年累计均价为318.60元/吨，相对于2005年同期的282.28元/吨涨幅明显，不过相对于2005年年末的314.96元/吨，仅略微上涨1.1%。

　　虽然截至2006年2月份煤炭价格仍然保持高位运行，但是吨原煤的生产成本增长较快。截至2月份，吨原煤生产成本年累计为228.79元/吨，较2005年年末的216.02元/吨上涨12元/吨，涨幅达5.9%，大大超过煤价涨幅。

　　不能对业绩抱过高奢望

　　煤炭上市公司普遍为煤炭行业经营业绩较好的上市公司，销售客户基本以长期合同为主。据我们了解，国阳新能(资讯 行情 论坛)、兰花科创(资讯 行情 论坛)等主要煤炭公司的煤炭价格在一季度均有小幅度的上涨，西山煤电(资讯 行情 论坛)等公司持平，只有个别公司煤炭价格小幅度下降。

　　对于煤炭上市公司一季度业绩，从煤炭行业整体的经营情况来看，同比增长可以预期，但由于成本的上涨，不能期望煤炭行业一季度有“超人”的表现。

主要煤炭公司业绩
	05EPS	1Q/06	06EPS	07EPS	06PE	P/B
兰花科创	1.07	0.35	1.35	1.44	8.8	2.86
国阳新能	1.21	0.3	1.25	1.53	8.1	2.4
西山煤电	0.81	0.2	0.83	0.92	8.8	2
神火股份	0.95	0.19	0.75	1.01	8.7	1.98
兖州煤业	0.68	0.17	0.65	0.66	10.3	1.4
G金牛	0.68	0.18	0.72	0.72	7.9	1.17
行业平均	0.84	0.84	0.87	10.9	1.6
资料来源：中国证券报　　制表：新浪财经　2006-04-13