股改财富效应凸显 寻宝收益高于接宝阶段

　　本报记者 彭运年

　　今年以来，上证指数(资讯 行情 论坛)上涨了200点，涨幅为17.31%，期间，股改股整体走势明显强于大盘，大多数股改股让投资者足足赚了一把。

　　以股改相关股东会议股权登记日为统计标准，截止11日，今年共有358家公司在此期间进行股改。从这些公司宣布进入股改以来的实际涨跌幅分布来分析，358只中只有57只股价下跌，占15.92%，有299家上涨，跑赢大盘的有193只，超过了一半。有33只股票实际涨幅超过50%，其中新疆众和(资讯 行情 论坛)、G秦发展、G广宇(资讯 行情 论坛)、G藏矿业都翻了一番。大多数股票完成如此的涨幅时间都在两个月左右，因此股改股的收益是相当可观的。

　　如果将股改进程以方案实施次日划分为前后两个阶段，即坊间所谓“寻宝”和“接宝”，统计显示，“寻宝”阶段的收益明显高于“接宝”阶段。以符合统计条件的238只股票为例，两阶段都上涨的股票有191只，其中复牌前涨幅高于复牌后涨幅的有118只，占61.78%，典型的如G锌业(资讯 行情 论坛)，上市首日狂涨88.65%。当然也有例外，例如有34只股票在第一阶段下跌而第二阶段上涨，而且涨幅相当可观，如G广宇、G包铝(资讯 行情 论坛)等。

　　以上分析似乎暗合了股权分置改革支付对价是对既有流通股东未来损失的弥补的初衷，从今年实际效果看，股改实现了双赢。统计数据表明，在排除了股本大小、业绩优劣以及绝对股价高低的相关性后，如果不考虑行业板块等偶然因素，影响沟通复牌阶段股价走势的因素主要有以下两个方面：

　　一是市场整体走势。统计表明，股改沟通复牌后的走势与市场整体环境高度相关。以上证指数为例，今年大致可分为三个阶段：年初至春节前，主要为上升走势；春节后至3月10日，盘整阶段；3月11日以来，逐步走高。与此对应，在沟通复牌到股改实施阶段，股价下跌的129只股票中，有71只股权登记日在春节后的大盘盘整期间，占55.04%。由此可见，选时更甚于选股。

　　其次，股改股的收益高低也与对价水平的高低有密切关联。数据表明，股改第一阶段涨幅前30家公司流通股东实得股票为每10股4.32股，高于平均水平1股左右，如新疆众和为5.09股，中海海盛(资讯 行情 论坛)为8.3217股等，有一半以上超过平均水平。可见，对价高的公司“抢权”效应明显。

今年以来股改股涨幅前十名
代码	简称	进入股改至今 涨跌幅(%)	预案复牌至股东大会涨跌幅(%)	实施股改至今 涨跌幅(%)	股价(元)	流通股东实得股数(每10股)
000762	G藏矿业	135.01	48.08	58.66	7.11	6.510
000537	G广宇	112.40	11.23	90.90	3.56	6.411
000837	G秦发展	105.80	34.33	53.16	5.31	3.050
600888	新疆众和	103.46	103.46	18.84	5.09
000046	G泛海	95.56	35.62	44.18	5.90	2.200
000031	G宝恒	94.48	19.77	62.41	8.85	2.600
000576	G甘化	91.83	28.00	49.83	2.85	9.700
600405	G动力源	77.83	51.32	17.47	6.65	3.800
000878	G云铜	77.46	19.44	48.49	6.61	3.000
000970	G三环	75.84	32.38	32.85	9.07	2.800
注意：统计范围为股改股东大会股权登记日在1月1日至4月11日之间的公司。 资料来源：中国证券报　　制表：新浪财经　2006-04-13