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四川圣达在4月3日推出了修改后的股改方案，具体内容为：非流通股股东向流通股股东每10股支付3股的对价，非流通股股东承诺自股权分置改革方案实施之日起，持有的公司原非流通股份在十二个月内不上市或转让，在前项规定期满后，出售数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过5%，在二十四个月内不超过10%。四川圣达的投资者该如何看待这一方案呢？
中长线投资者追求的是公司的投资收益，这取决于下面两个问题：一是公司能不能挣到钱，即公司的盈利能力问题，二是投资者能不能分享到公司的盈利，即公司的治理结构问题；短线投资者追求的是公司股票的价差收益，这更多地取决于股改当时的市场走势和市场对G股的态度。下面我们从这几方面来谈一谈对四川圣达股改方案的一些看法。
除了包含有重大重组内容的方案以外，应该说股改方案的好坏和公司的盈利能力的变化没有必然的联系。但对价的支付，毕竟将导致流通股东持股成本相应降低，如果股价在股改后自然除权，则市盈率相应降低，也相应提升了公司股票的投资价值。按四川圣达10送3的股改方案，如果股价自然除权，市盈率相应降低30%，这一比例虽然不是很高，但也达到了市场平均水平。对于通过收购上市公司股权而成为四川圣达第一大股东的圣达集团来说，能支付10送3的对价，实属难得。这在一定程度上昭显了大股东的诚意。
就一般投资者能不能分享到公司的经营成果这一问题，股改将起到至关重要的作用。在股权分置的情况下，非流通股股东和流通股股东的利益并不一致，这也是包括四川圣达在内的很多上市公司多年以来不分红的原因。当然分红与否并非流通股东分享上市公司收益的唯一方式。如果一个公司处于扩张期，发展所需资金较大，在一段时间内不分红也是正常的，投资者的利益更多地体现在上市公司的大股东和高管层在经营活动中是否会考虑到中小投资者的利益，是否涉及侵占中小股东利益和向大股东输送利益的问题。通过四川圣达的年报，我们注意到公司向大股东及其它关联方提供的资金已全部归还完毕。通过股改，大股东的利益和中小投资者的利益紧密地联系起来，公司的治理结构得到改善。
对于追求价差收益的投资者来说，四川圣达的股改对其股价的表现也可算是一个利好消息。因为按非流通股爬行上市规定，中小投资者可以先享受对价所带来的成本摊低的好处，而不必承受非流通股流通的压力。因为股改为公司股票注入了新的题材，市场对公司股票的关注度也相应得到了提升。更为重要的是，公司的股改赶上了一个好的时候，当前的市场正在走牛，大量资金源源不断地介入，G股板块更成为市场耀眼的明星。观察近期复牌的G股，几乎都出现了明显的填权效应。在此时进行股改，无疑有利于公司股价的表现。
四川圣达的股改方案即将实施，公司主要控股子公司圣达焦化公司利用焦化煤气，年产20万吨活性石灰生产技改项目也将于今年5月前建成投产，公司的盈利能力和治理结构都将出现积极的变化。 申银万国恽志勇
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