江苏舜天(600287):最佳建仓时期悄然来临

　　上海证券报 博星投资 任宇航

　　凭着对流通股东的真诚让利(股改方案为10送3.7)，江苏舜天的股改方案顺利过关，迎来自己的G股时代。在目前股市大盘持续相好的背景下，基于该行业的乐观前景、风险的提前释放和公司在行业中具有很高的竞争优势，我们认为，该股最佳建仓时期已悄然来临。

　　时机一:原非流通股持股比例较高，扶持上市公司提升业绩意愿很强。

　　尽管由于股改，江苏舜天原非流通股比例将由71.96%下降为61.59%，但仍处于相对较高位置，大股东减持动机相对较强。理论和实证均表明，股改之后，虽然非流通股股东可以在二级市场上抛售套现，但在低位时，大股东不仅舍不得抛售，而且要想办法推高股价，以谋求更多的利益，因为股价的高低将直接关系到大股东们自身的利益，所以上市公司股价便成了大股东最为关注的焦点，注入集团优质资产的有之，加速资产重组快速提高业绩的有之，甚至出现了买股托盘的现象。因此后市拥有超群实力集团为后盾的上市公司因为具备"大股东注入优质资产的预期"而大受投资者追捧。该公司母公司江苏舜天集团公司经营业务涉及生产制造业、宾馆旅游、仓储运输、国内贸易、房地产开发、汽车销售以及信息产业等多个行业。现拥有十多个全资的专业生产基地，8个海外机构，几十个控股和参股的地区子公司和生产企业。江苏舜天作为旗下的上市子公司，股改后随时将得到母公司优质资产的注入，股价非常具有想象空间。

　　时机二:做空能量释放充分，补涨行情推动股价走填权行情。

　　该股上市之初，恰逢市场的大牛市行情，该股创出32元的历史高价，后随着大盘的见顶回落步入漫漫的熊市中运行，近年来该股一直处于下降通道中运行，盘中的波段上扬行情也难改其整体的下跌走势，累计跌幅高达70%，无论在时间和空间上调整均较为充分。尤其是在2004年中期大比例除权后，该股便加速探底，最低下探至2.38元，也加入到超跌低价股行列中。该股一直在历史底部徘徊，在大盘的阶段性上扬行情中该股走势明显滞后于大盘。随着大盘运行冲破1350点的关口，市场宽幅震荡频频出现，前期领涨股进入获利回吐阶段，市场中的滞涨股开始风水轮流转，涨幅居前的大多是补涨股，由于该股因股改停牌，错过了一段大涨行情，在本轮上扬行情累计涨幅有限，在构筑W底形态后，股价将逐渐脱离底部。在周K线图中，该股形成了明显的双底形态，而MACD也呈现出小幅向上的趋势，表明该股的中期走势已逐渐向好，后市有望再次冲击半年线。纵观股改过公司的股价走势，股改复牌后股价在惯性下挫后迅速止跌回稳，纷纷酝酿填权走势，如G万科，有的甚至当天就出现填权走势，如G中兴。尽管该股2005年的业绩受

人民币升值和配额取消影响很大，业绩一般，但因为做空能量释放充分，加上2006年配额的恢复，我们预计，随着江苏舜天的复牌，将很快出现快速填权走势。

　　时机三:基本面好转，未来长线走强。

　　该公司是我国大型的纺织服装产品外贸类企业，是中国服装出口的龙头企业，连续十余年服装出口在全国排名处于前三甲的领先地位。其中，出口金额和净利润连续十余年在全国服装出口企业中名列前茅。公司亦凭借其优秀稳定的经营业绩成为国家外经贸部重点扶持发展的龙头企业和中国

纺织品进出口商会的副会长级单位，公司董事长董启彬先生长期担任中国纺织品进出口商会副会长。公司依托其自身的雄厚实力和业内地位，经常参与中国纺织品进出口商会的涉外谈判，进而影响中国服装出口政策的制定。其在行业中具有很高的竞争优势，由于产品知名度高，产品出口地域广泛，业绩长期保持稳定。而纺织行业是我国国民经济的传统支柱产业，自改革开放以来，服装、纺织品的生产和对外贸易得到了国家产业政策的重点扶持。从资源禀赋的国际比较看，我国纺织服装行业的比较优势主要在于纺织原料资源丰富、门类齐全、劳动力供给充足且成本相对较低。在今后相当长的时间内，我国在纺织服装行业的比较优势仍相当显著，2005年我国纺织品和服装出口总值1175亿美元，增长20.69%，占全国外贸出口总值的15.42%。2006年基于对贸易保护在全球蔓延和人民币升值压力的忧虑，估计增幅降低，但预测全年出口增速仍将保持在15%-18%之间。该公司凭借长期行业优势地位，必定能在中获利。基于我们对该公司的调研和分析，我们认为，未来三年的业绩也面临着众多的增利因素:

　　------配额的恢复。由于出口配额的全面恢复，作为全国服装出口行业的龙头企业，公司将会依托强势的行业地位和位居前列的出口规模，成为现行配额分配政策的受益者，比之2005年因配额取消带来的数千万元损失，不能不说是最大利好。

　　------投资效益即将显现、资产质量持续优化。该公司对于5000万元的华安

证券投资，已经计提了约3300万元的跌价准备，目前帐面净值约1700万元，已比较符合实际价值，2006年随着证券市场的回暖，华安证券经营走出谷底，相信这一块预先提取的准备金可以逐步冲回。

　　------公司与法国欧尚集团合作的扬州欧尚房产综合开发项目即将全面启动，通过约1年多的建设周期，预计在2007、2008年度产生会计利润约8000------9000万元。

　　------土地资源丰富。多年来，公司通过生产基地的建设，既拥有了一批大规模、现代化的直属工厂，又以较低成本储备了大量的土地资源，目前在手数量约1400亩；在土地资源日益稀缺的今天，该资产本身已经得到极大的增值；同时随着会计政策的调整，上述土地作为存量资产可能会对公司的效益提升产生正面影响。

　　公司巡礼