中天科技股权贱卖 谁是股改大赢家

　　本报记者 李丰林

　　日前，中天科技(资讯 行情 论坛)(600522)公布股改对价方案，每10股流通股可获得3股对价，在支付完对价后非流通股股东将获得上市流通权。表面看来，中天科技的股改对价方案虽不出色，但也中规中矩。不过，细细追究，却发现中天科技的股改背后有着一些不为市场所深知的信息。

　　0.21元/股与4.02元/股

　　从该公司股改说明书可知，第二大股东中天科技集团有限公司(以下简称中天集团)持有公司5832.68万股股权。资料显示，中天集团的前身是中天丝绸有限公司(以下简称中天丝绸)，2006年4月中天丝绸更名为中天集团。

　　中天丝绸在2004年12月与中天科技控股股东“如东县中天投资有限公司”(以下简称中天投资)签署了股权转让协议。上市公司当时曾公告称，中天投资将其所持有的公司法人股5832.68万股(占公司总股本的28%)转让给中天丝绸，协议转让总价为1200万元。

　　这意味着中天丝绸(即如今的中天集团)持有上市公司5832.68万股股权的成本价为1200万元，即平均每股0.21元。但在仅仅16个月之后的2006年4月，该股权价值已增值至4.02元/股。该公司的股改说明书称：“按照1.4倍市净率计算，则全流通后中天科技的股价应为4.02元左右”。

　　股改完成后就存在着全流通的预期，也就是说，中天集团持有的上市公司股权理论上是可以4.02元/股进行计价的。由此不难看出，0.21元/股的成本在16个月就达到了4.02元/股的价值。当然考虑到10送3的对价方案，中天集团持有的5832.68万股股权将下降至4947.08万股，这样折算下来，其持股成本将由0.21元/股上升至0.24元/股。

　　根据该公司股改说明书，如果10送3的对价方案顺利获准的话，中天集团持有的上市公司股权将可分别在12个月、24个月、36个月后相继在二级市场上市流通，其中12个月后的可流通数量达1041万股。如按照公司股改说明书所推导出的4.02元左右的二级市场价推算，1041万股的股权套现将可获得惊人的收益。当然可流通未必等于一定会流通套现，但毕竟在日后的身价估值中，可直接以市价进行确定，由此不难看出中天集团是中天科技股改的最大赢家。

　　有计划的“类MBO”？

　　在中天丝绸受让上市公司股权3个月之后，中天科技曾发布公告称：2005年2月，如东县河口镇农村经济服务站与自然人中天科技董事长薛济萍和自然人薛驰分别签订股权转让协议，河口农经站向薛济萍出让其持有的中天丝绸70%的股权，股权转让价款为2065.70万元，向薛驰出让其持有的中天丝绸20%的股权，股权转让价款为590.20万元。上述股权转让完成后，薛济萍将实际控制中天丝绸。

　　从上述公开信息是否可推导出，当初中天丝绸受让上市公司股权就是为3个月后薛济萍与薛驰受让其股权做准备的？由于薛济萍身为中天科技董事长，所以存在着一定的MBO可能。只不过薛济萍与薛驰控制的中天丝绸(即现在的中天集团)只持有上市公司28%的股权，略低于目前第一大股东中天投资29.4%的持股比例，尚未成为上市公司的实际控制人。

　　而目前第一大股东与第二大股东的持股比例仅差1.4个百分点，为292.64万股。如果按0.21元/股计算，当初中天丝绸似应有能力收购这292万股股权，但可能出于规避“MBO”的大帽子，所以才低调处理，以28%的股权屈居老二。有

证券分析师指出，由于身居董事长的职位及所持有的28%股权，中天集团仍可对上市公司施以实质性的影响，MBO的身影看来难以挥去。

　　值得注意的是，中天科技目前第一大股东中天投资的实际控制人为如东县河口镇人民政府，其持有的股权被界定为社会法人股，但以0.21元/股的价格转让净资产值高达2.70元/股的股权，是否可以称之为一种贱卖呢？把一个不出名的集体企业塑造成一个上市公司固然功不可没，但通过如此渠道获得财富的暴增还能算“取之有道”吗？