G中兴收入增长受阻 前景不容乐观

　　刘火旺

　　G中兴2005年实现净利润11.94亿元，较上年的10.09亿元增长18.38%。但仔细分析年报发现，公司净利润增长的背后，仍然存在较多疑惑。

　　公司2005年度的营业费用为30.23亿元，较上年度增长3.21%；管理费用31.37亿元， 比上年度下降7.6亿元，下降19.54%。管理费用的大额减少是2005年度利润增长的重要原因。根据年报披露，公司2005年末的职工人数30，811人，较2004年末25，515人增加约5，300人，其中研发人员、管理人员均有较大的增长，但管理费用却大额减少，公司没有披露管理费用减少的原因。

　　年报显示，公司2005年度实际支付给员工以及为员工支付的现金较上年增加5.2亿元，同时2005年末应付工资及应付福利费总额较上年末减少4.5亿元。由此可以推算，公司2005年度动用以前年度的储备工资而减少当年度的费用大约4.5亿元，这可能是公司2005年管理费用减少的原因之一。

　　公司于2004年底发行H股，募集资金净额为人民币35.42亿元，计划将募集资金约21.25亿元用于扩大公司海外运作规模，将14.17亿元用于具备战略意义的产品和技术的研发。截至2005年末，公司已经实际使用募集资金32.97亿元，其中2005年度投入使用募集资金21.37亿元。但年报显示，公司2005年度的销售费用并没有大的变化，实际发生的研发费比上年减少约3亿元。

　　2005年末，公司应收工程合约款46.89亿元，较上年末的27.52亿元增加70.39%。公司解释，这主要是由于为客户提供更为优惠的商务条件，使通信系统建造工程完工进度超过合约付款进度所致。2005年末公司应付工程合约款(属于工程合同预收款性质)较上年末减少15.85亿元，公司存货也有大幅增长，而公司2005年度的销售收入下降。这说明，随着竞争加剧，主营业务增长受阻，公司不得不给予客户更多的优惠条件以保持销售份额，从而增加了公司资金占用，经营风险也随之加大。尽管经营风险增加，但公司2005年度变更应收款项坏账准备的计提方法，使2005年度减少计提坏账准备1.45亿元，相应增加利润1.45亿元。

　　公司2005年度净利润为11.94亿元，经营性现金流量净额仅为1.77亿元，较上年减少14.67亿元，每股经营性现金流量净额仅为每股收益的14.82%。公司解释，经营性现金流量净额减少主要是由于2005年度加大对海外市场开拓费的投入而增加了现金的支出。但公司年报显示，主要增加资金占用的是公司通信系统建造工程(即工程施工占用)及存货等。对公司2005年度现金流量表分析后发现，经营性现金流量净额较上年减少的主要原因依次为：销售商品、提供劳务收到的现金的减少(大大超过收入的减少)，支付给职工以及为职工支付的现金增加，支付的其他与经营活动有关的现金增加。

　　由上述分析可知，G中兴2005年的财务风险加大，经营情况并不乐观，盈利增长趋势受阻。虽然海外市场增加迅速，但市场开发成本较高；公司人员大幅增加，规模的扩张能否带来规模效益是公司必须解决的问题。