[乱弹] 8.2765时代的意义

　　上海证券报 周洛华

　　◎周洛华国泰君安投资管理股份有限公司并购部副总经理上海大学金融学副教授

　　最近一段时间，人民币持续升值，而我国的外汇储备也已经超过日本，成为全球外汇储备最多的国家。不过央行的官员似乎对于外汇储备的增加并不感到担心。有关官员最近 就表示:以人均外汇储备来衡量的话，中国还远低于日本的水平，因此，不必对外汇储备快速增加而过分担忧。

　　央行的这个结论是完全正确的，笔者深以为然。不过，与此同时，我还想补充的是，我国外汇储备相对于我国的GDP总量(或者人均外汇储备相对于人均GDP)来说，似乎是过高了。人类历史上，很少有哪一个国家，外汇储备占其经济总量的一半左右，日本也做不到。

　　全国人大常委会副委员长成思危近日发表了有关我国应该调整外汇储备结构、减持美国国债的看法。央行发言人立即申明:这些言论只代表成思危副委员长个人作为一个学者的观点，而不代表中国人民银行的政策改变。这个表态是及时的，有利于维护美国国债的价格稳定。

　　曾几何时，我们在中国人民银行连续多年、每季度公布的中国金融运行情况的报告中都能够读到这样的一句话:"报告期内，1美元兑换8.2765元人民币，

人民币汇率继续保持稳定"。无论在报告期内，美元的走势如何，国际金融市场发生了什么动荡，我们都默认这样一个观点:8.2765就代表了人民币汇率的稳定。这似乎成为了一个时代的印记。

　　只要仔细分析就会发现:8.2765只代表人民币相对于美元保持了稳定；并不代表人民币本身币值的稳定。而追求一个国家主权货币币值的稳定，是每个国家中央银行的基本目标。当然，如果美元的币值始终保持稳定，那么8.2765也能够确保人民币币值的稳定。遗憾的是，美元在最近的4年时间里，始终保持着一个稳定的下行态势。其结果就是:黄金价格在过去5年时间里几乎翻了一倍；石油价格是5年前的3倍；有色金属的价格全面上涨；铁矿石谈判举步维艰。这些涨价现象的背后，是美元的贬值。而美元的贬值又通过8.2765这个稳定的机制导致了中国人民币实际币值的缩水。

　　为什么保持人民币币值稳定比保持汇率稳定更重要呢?因为币值其实相当于一把尺子，如果一国货币的币值缩水，就相当于用一把更短的尺子去度量资产的价格。我们发现原来一套100平方米的房子可能价值100万元人民币，一旦人民币币值缩水(尺子缩短了)，这套房子的价值就上升为200万元人民币。这才是中国房地产市场过热的根本原因。

　　2004年10月，央行宣布人民币加息，我当时曾经撰文分析:加息将有力地推高

房价。事实证明我那时的判断是正确的。提高贷款利率的做法只能使国有商业银行获得更大利益而不能打压房价。

　　央行在制定国内货币政策的时候，不能只考虑如何与美元保持汇率稳定，应该考虑人民币本身币值的稳定。这个稳定的基础是

中国经济发展的实际情况，而不是依赖于美国国内经济的恶化或者好转。只有这样的稳定才符合唯物主义发展观的稳定，才是实事求是的稳定，才是保障中国人民的根本利益的稳定，才真正体现中国的货币主权。

　　2002年，我刚回国，正值美元开始贬值。我四处撰文，提议人民币和美元脱钩，防止人民币因美元下滑而受拖累。由于种种原因，这些文章始终未能发表。今天，央行终于开始推进人民币汇率形成机制的改革，无论这个政策出台得是否太晚，这终究是中国迈向自主决定人民币币值的一大步。我知道，探索一个国家货币定价机制的问题本身是复杂而漫长的过程，好在我们已经在正确的道路上走出了第一步。深切希望央行今后继续以稳定人民币币值为己任，而不是简单地把人民币和美元之间的汇率保持在一个稳定的水平上。

　　在我家乡湖南著名的岳麓书院的正堂上，几百年来挂着"实事求是"的匾额。这里也曾经是毛泽东主席生活和学习过的地方。他老人家曾说过:"根据实际情况，制定工作计划"；邓小平同志也曾说过:"毛泽东思想的精髓就是实事求是"。而实事求是的反面就是机械论和教条主义，僵化和稳定从来就不是一回事。我们做任何事情，制定任何政策，都要坚持实事求是的马克思主义基本世界观，否则就要犯类似于王明左倾教条主义那样的错误。

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