幕后买家借安石控股北国投 区域信托牌照受关注

　　北国投的重组若成功，势将引发海外机构对中国优良区域信托牌照的重点关注

　　本刊记者 李德林/文

　　本刊独家获知，今年2月北京市国资公司及京能集团将所持北京国际信托投资有限公司(下称北国投)54.29%的股权，以每股净资产价格转让给英国安石投资管理有限公司(Ash-mo re，下称英国安石)。目前这笔转让协议已经上报银监会，静待批复。

　　这是北京市国资退出金融领域一揽子计划中的一环，记者获知，买家英国安石也只是代海外机构持有北国投，而真实买主隐在幕后。

　　完成重组后的北国投的债务将由目前的13.4亿元变为1000万元。北京市银监局对重组后的北国投的要求是：固有资产质量全部达到监管规范的指标要求，彻底摆脱困扰多年的历史包袱，跻身“好信托”之列。

　　值得关注的是，这次对内地金融机构的控股型收购已经超过

银监会关于外资持股不能超过25%的规定，北京市政府为了全面退出金融业，已申请对此特批。这会不会成为信托行业全面开放的一个信号？

　　“北国投的重组可能引发海外机构重点关注优良的、具有区域优势的信托公司。”一信托专家指出，同时，外资的涌入也将加速问题信托的死亡。

　　“买家”安石

　　据一家帮助北京国资寻求买家的公司透露，北京市政府去年在指定整体退出金融领域方案时，明确指出，希望引进的战略投资者为海外投资者。

　　具体的措施是，通过引进海外战略投资者，转让市属国有股份，以现金资产置换公司的部分存量资产，进行公司重组，依靠战略投资者注入的增量资金和北京市给予的资金支持，对公司原有业务和不良资产进行全面、彻底地清理。

　　北京国资退出金融领域的消息传出后，境内大型企业纷纷上门，高盛、瑞银等海外机构更是热情满怀。瑞银率先取得重组北京证券的机会。

　　“而获得这个重组机会是有代价的。”知情人士透露，条件之一，就是要求瑞银打包重组北国投，而且是上述所说的现金重组。

　　“但瑞银对北国投兴趣不大，为了能成功进入北京证券，瑞银答应在其主导下，为北国投引进海外战略投资者。北国投的新买家正是应瑞银而来。”

　　英国安石的规模不是北京市政府最理想的买家。它仅管理着130亿美元基金，但是拥有经验丰富的资深团队，在50多个新兴市场进行各种投资活动，10年回报率高达662.48%。在去年新加坡中航油事件后，英国安石曾携旗下香港锐进基金联合美国新桥等试图重组中航油，虽失意而归，却因此在中国媒体频繁曝光。这家成功的投资基金在中国的第一笔交易发生在去年11月，它与港资合作向民润超市投资3亿元，合并持有后者52%以上的股份。

　　今年2月，北国投第一、二大股东市国资公司及京能集团与英国安石签订转让协议，以2005年12月31日经审计的14.8亿元的净资产为基准价，分别将持有的北国投40%与14.29%的股权转让给安石。

　　记者了解到，当初香港名力集团重组爱建信托，实际上就是替中粮集团代为持有，当中粮集团发现爱建信托问题巨大后，名力集团不得不另找买家，这次英国安石重组北国投跟当初名力集团重组爱建信托一样，都是为幕后买家代为持有。

　　北京市政府希望最终实现市属国有股权在保值增值的前提下安全退出，达到维护首都金融稳定和促进北国投发展的目标。那么，躲在英国安石的幕后买家，到底看重北国投什么呢？

　　北国投“姿色”中上

　　北国投身处北京，与在京中央级信托公司竞争激烈，此为劣势。2002年之前，它依靠北京市政府资源发展。在信托公司牌照重新登记后，北国投开始逐渐市场化，独立开发业务。北国投通过这4年的市场化运作，取得了一定的市场地位。

　　但是，中国信托业整体发展并不乐观，近期有一份名为《金信信托停业敲响信托业风险的警钟》的文章称，2004年所有信托公司年报披露“盈利多亏损少”，存在一定水分，可信度不高；相当一部分信托公司被逐渐边缘化，面临着退出市场的风险。主要原因是：一、信托与证券混淆，信托公司没有彻底贯彻金融分业经营的原则，将资金过多地投资到证券市场；二、信托公司缺乏监管而形成内部人控制。

　　但是，毕竟在信托公司不能异地发售信托计划的限制下，位于产业、金融资源相对丰富的首都北京，相较同行，已是北国投之大幸。何况在信托业不断暴露问题，大面积发生亏损的情况下，北国投至少没有发生过重大丑闻，这样的信托公司在中国已然为数不多。

　　本刊获知，尽管政府即将全面退出，但外资买家承诺北国投的高管层暂时不变动，这或可视为未来北国投与北京市政府之间的纽带。

　　重组北国投

　　北国投2005年底的总资产为28.17亿元，其中所有者权益14.8亿元，债务为13.4亿元(流动负债8.86亿元，长期负债4.5亿元)，长期投资比率66%，拆入资金比率80%，资产负债率47%。

　　北京市政府目前上报的重组方案中显示，英国安石接手北国投后，将对债务进行大量的清理，最终将降低到1000万元。“经过清理，北国投的不良资产基本处理完毕，负债基本得到清偿。”

　　北京市上报的重组方案显示，英国安石在签订股权转让时，就有一个购买4.91亿元资产包的条件。

　　“安石买的都是不良资产，变现能力很低，包括石景山等地的烂资产。”知情人士透露，因此英国安石表面上看以每股净资产的低价拿到股权，但实则这4.91亿元的不良资产就是“买路钱”。

　　由于英国安石目前没有在华单独经营不良资产的资格，北京国资同意这4.91亿元不良资产继续让北国投代为管理，处置权归属英国安石。

　　在安石购买4.91亿元的资产包后，北国投将用1.7亿元资产偿付北京市政府的1.7亿元拨款。北京市国资公司还将用3.99亿元对北国投的不良资产继续置换，如果国资公司的置换不能完全处理掉北国投的不良资产，京能集团也将继续置换北国投的不良资产。

　　重组方案显示，北国投曾经长期投资了江泰保险经纪公司、万国证券法人股、国都证券、京仑公司、天津泰达科技风险公司等14家公司，共计9.55亿元，还进行了947万元的短期委托理财以及3亿元的焦煤基金短期投资。

　　根据重组规划，英国安石以及北京市国资公司将购买北国投的长期投资资产北京泛华工程有限公司、渔阳饭店有限公司等7项长期投资资产。“变现资金将全部用于北国投的债务清理。”知情人士透露。这些债务包括：北国投在民生银行、北京银行进行了6.7亿元的同业拆借，其中长期对民生银行与北京银行的应付款达到4.5亿元，还有2435万元的拆借利息、信托担保资金以及保证金、对北京市计委等机构8723万元负债。

　　目前，北国投6491万元的应付利润将以分红的方式划给老股东。经过系列的资产置换重组后，北国投将保留国都证券以及110国道优良资产，届时北国投的表内资产将缩减到14.9亿元，负债仅有应交税金以及

住房公积金等1000万元。

　　记者注意到，北国投重组后将保留优良资产国都证券以及110国道资产。110国道资产仅仅是因为目前具有良好的现金流，才获保留，据说这块资产并不为外资看好。

　　国都证券大股东是中煤集团，北国投在其仅有2.42亿元的投资，并没有控股。上述机构认为，外资通过北国投进入证券公司的想法并不实际，除非该幕后外资买家进一步增持，并与中煤集团发生股权之争。

　　一名研究信托的专家认为，外资进入北国投应该是从战略的意义上考虑。现在证券公司问题不断，频遇关闭、破产，大型证券公司逐渐显示出寡头发展的态势。加上银行贷款政策不确定性，不少企业的融资需求为资产优良的信托提供了发展空间，尤其是拥有区域优势的信托公司的发展空间更大。

　　这名专家指出，如果爱建信托是因为有资金黑洞，导致它的信托牌便宜吸引外资，北国投的重组带给信托行业的信号应该是外资看好信托拥有的区域资源优势，这可能会引发海外机构对中国优良区域信托的重点关注。