华邦制药(002004)股价相对低估 维持增持

　　申银万国证券研究所吴一峰预计，华邦制药(资讯 行情 论坛)2006、2007年EPS分别为0.50、0.61元，同比将分别增长25%和22%。目前公司2006、2007年动态市盈率分别为为14和11倍，股价相对低估，维持“增持”建议。

　　吴一峰表示，公司新老产品平稳更替。公司毛利率较低的老产品复方氨肽素片逐步被毛利率更高的新产品替代，2005年销售收入下降42.55%，而新产品迪皿和方希2005年销售大 幅增长了202.46%和95.04%。新老产品平稳更替后，新产品对利润增长的贡献2006年有望继续提升。

　　吴一峰指出，公司将向OTC和原料药领域寻求更多增长点。由于2006年处方药经营环境压力较大，公司除维持原有

医院销售渠道外，正积极向OTC和原料药领域延伸。在OTC领域、皮肤产品领域分别将有两种激素类和抗真菌类新药上市。

　　吴一峰认为，公司资产质量较好。由于上市不久，公司资产负债率仅为9.83%，账面现金为1.26亿元；应收账款为3778万元，同比增长11.35%，其中一年期占93.9%，风险较低；公司存货2006万元，同比增长1.01%。