1250点：二季度股指中轴

　　新疆证券

　　从已公布年报的上市公司平均盈利水平看，已经超过了预期，这缓解了投资者对企业盈利过度下滑的担心。同时，二季度价格改革、汇率变动和部分行业景气回升等将会为部分上市公司业绩增长带来动力。随着股改的深入推进，管理层为了维护相对稳定的市场环境，解决市场资金供求的矛盾，也会考虑在二季度拓宽资金供应的渠道。

　　此外，1-2月份开放式基金近400亿的巨额赎回并没有导致市场大幅下跌，这显示新增资金大量在1300点附近积极介入市场。预计二季度新老资金在1250点以下过度看空市场的可能性不大。新老划断是第二季度的不确定性因素，随着第一批股改公司非流通股禁售期的结束和新老划断的进行，市场开始步入全流通时代，A股的结构调整将进一步深化，市场的扩容在短期内将增加市场的供给，对市场形成一定的冲击，但力度不会太大。

　　仍面临估值压力

　　从动态市盈率看，二季度市场仍将面临一定的估值压力。3月份以来，在少数绩差中低价股出现补涨的同时，大部分亏损股逆市大跌，只有少数绩优股股价重心继续上移。目前，业绩成为影响市场的重要因素。

　　此轮行情以来，上证综指最高涨幅已达20%，市场强势已维持了4个月，其间没有出现较大幅度或较长时间的调整。有色金属、房地产和银行等主力板块累计涨幅较大，巨大的获利使市场面临一定的压力。加上产能过剩及价格下跌将导致工业利润下降，新老划断等负面因素和主流板块涨幅较大，都对二季度的行情构成压力，令市场难以大幅向上突破。预计1250点将是第二季度行情运行的中轴线，大盘进一步向下调整的空间有限，但调整时间可能延长。

　　降低仓位，吸纳价值股

　　在宏观经济增速趋缓和股改深入推进的过程中，市场指数不足以反映投资机会，结构分化特征继续保持。一方面，制度变革仍将推动市场结构分化，另一方面，在后股权分置时期，并购和重组以及“十一五规划”导致的行业主题投资将进一步加剧这种分化。我们建议投资者改变以前的“防御性”策略，主动向“结构性”和“多元化”策略转变。

　　1、继续看好以黄金、锌为主的资源类

股票，以及业绩持续稳定增长的零售、食品和饮料业的龙头公司、受益于

人民币升值的地产业和银行业。在第一季度，部分业绩成长性较好的公司股价重心不断上移，在净利润连续3年保持较高成长的公司中，一批前期涨幅不大的个股仍具备较好的投资价值，部分季报业绩预增的公司也存在一定的投资机会。

　　2、坚持以主题性投资选股思路为主，结合季报因素，关注相关投资品行业景气反弹带来的投资机会。重点把握年报业绩优良、成长性突出，私有化和并购重组等题材的投资机会，电网设备、3G、

数字电视、铁路等受“十一五”规划大力扶持的、自主创新的行业，进入复苏和新一轮景气周期的中下游行业，如电解铝、部分建材行业等。

　　3、国防建设已从“服从和服务于经济建设”，转变为一项“重要的战略任务”，军事指导思想出现重大转变将为国防工业带来较大投资机会。军费投入进入快速增长时期，将有效增强军工企业的技术开发及制造能力，并推动原有军品业务的持续增长。国内军用及民用技术开发的割裂与军用产品的民用化水平低下将为这类企业创造巨大的市场空间，特别是具有技术优势的特种装备制造军工企业。

　　4、农村基础设施建设和农村消费品生产是新农村建设的受益者。加强农村基础设施建设直接受益的行业主要是水泥等建材行业和钢铁的建筑线材子行业，我们认为食品饮料、传统家电、手机、医药、摩托车等行业，将是农民消费的重点和农村消费增加受益较多的行业。

　　5、在产能过剩的宏观经济背景下，部分有竞争优势的公司抗风险能力较强，因而相关行业的龙头公司凸现投资机会。

　　6、在年报公布期间，一批流通股本较小、成长性较强和每股资本公积金较高的公司部分已按一定比例转增股本，未转增股本的公司也存在中报转增股本的预期，第二季度部分公司可能出现较大幅度的抢权效应。