先稳定股改预期 再谈新老划断

　　上海证券报　记者　周翀

　　近期，敦促尽快实施新老划断(很大程度上是特指恢复股市融资功能)的言论再掀高潮。

　　以证监会高层确定的“股改进度、预期稳定、配套措施”这新老划断三前提看来， 截至上周一，沪深两市股改市值已分别达到65%和73%；更有市场调查显示，70%受访投资者对划断预期稳定；加之相关法规正在不同范围内征求意见的传闻配合，新老划断的条件似乎正在逐步得到满足。

　　如此说来，当下决策层真的要考虑实施新老划断了么？回答恐是：未必。且不论满足“预期稳定”和“配套措施”这两个前提的“证据”，在多大程度上源自利益相关方的一厢情愿，即便是看来客观的股改市值，也可能因决策层把握的松紧程度造成与一般认知大相径庭的结果------我们多次在各种场合听到这样的声音：“(被股改)甩下的公司不能太多”，“60--70%的(新老划断)标准只是个人意见”，或者“年内基本完成股改，就是在保持市场稳定的基础上，完成绝大多数上市公司的股改”。

　　对于中国股市而言，股权分置改革是顺应市场规律、完善市场机制的重大改革，这场改革只能成功，不能失败。正因如此，从全国证券监管会的相关报告，到国务院印发的工作要点，再到

证监会今年的6大重点改革任务，都把股改列为今年工作重中之重。也就是说，高层对当前

资本市场形势的判断，仍然认为股权分置问题是主要矛盾，并且，主要矛盾并未因股改市值的大幅增长而转变，从“行百里者半九十”的角度来看，高层宁可对股改的困难估计得更充分，将保障措施做得更到位，以力图使股改渡过最后的“深水区”，让尽量多的公司通过各种方式参与股改，从而提高股改收尾工作的有效性，力争使股改成为更多上市公司的机遇，使更多投资者被纳入到G时代的统一预期中来。

　　从这个意义上来说，稳定股改预期------而不是因尽快实施新老划断影响股改预期，是在更高层面上保证股改顺利完成，提高市场有效性的大智慧；稳定股改预期，就是让“过河”时摸到的石头更稳当。

　　就在上周，有关人士对本报强调，“新老划断没有时间表”的态度仍未改变。我们相信，决策层在对此事的把握上，仍将坚持区间性而非时点性的控制。这种务实态度，有助于股改早日登陆彼岸，也有助于主动控制节奏，进一步落实新老划断所必需的各项制度和资金配套工作------在制度变革引发市场重大转折这一基本判断的基础上，力争往前看一步，让G时代来得更有效和更稳妥。

　　需要强调的是，新老划断和股改并非对立之事。恢复股市融资功能，实施新老划断，是股改的必然要求，也是股改的题中之义。当股改得以胜利完成之后，大小股东的利益趋向一致，市场的定价机制必然将在更大程度上发挥对融资的约束作用，融资的有效性将大大提高，股市的融资功能也将更趋于成熟和理性。届时，市场的主要矛盾必将发生转移，新老划断提上日程，适时实施，也是顺理成章的事情。与其在此时对划断行以敦促，不如集中精力继续抓好股改工作，以待彼时迎来更为成熟有效的融资环境。

　　我们相信，决策层对市场的呼声自不会视而不见，但决策层也自会在尽可能更加宏观的层面上，对影响市场的各种因素加以把握。或者毋宁说，现阶段扎扎实实地推进股改，慢谈划断，不正是在为划断创造更好的条件么？