[维权论坛] 大股东必须参与全流通后的增发

　　上海证券报 皮海洲

　　近日G建投公布的增发方案引起市场的极大兴趣。特别是该公司的股价在增发方案公布后出现大幅上涨甚至涨停，甚是令人刮目。而之所以会出现这种强劲的走势，其中一个非常重要的原因就是公司控股股东河北建投参与到增发中来了。根据G建投的增发方案，公司控股股东河北建投承诺认购不少于本次发行股份总数的50%，且三年内不上市流通。

　　让大股东参与到增发中来，G建投增发方案的优点甚至是优势因此而得以凸现。实际上，这也正是该公司股票在增发方案出台后受到市场追捧的原因所在。

　　首先，它体现了全流通背景下股市的"三公"原则。在

股权分置的背景下，非流通股股东只享受权益，而不参与再融资；流通股股东得到的权益非常有限，但却承担着上市公司再融资的巨大使命，这对于流通股股东来说显然是不公平的。时下进行的股改赋予了非流通股以流通权，从而使得原非流通股股东在利益上与流通股股东总体上趋向一致。像河北建投积极参与到G建投的增发中来，就是"三公"原则重要体现。

　　其次，它有利于改变上市公司"圈钱"的再融资模式。如果大股东不参与到增发中来，那么大股东所要做的事情就是"只举手、不掏钱"，并通过增发来坐享每股净资产增值所带来的权益，因此，对于这种增发，大股东往往是积极拥护并积极支持上市公司高价增发，进而使上市公司的增发沦为一种"圈钱"行为。但大股东参与增发后，这种圈钱的做法就要受到抑制了。因为一旦增发价格不合理，大股东本身就会反对；而且大股东也不可能坐享每股净资产增值的收益了。并且，由于大股东参与到增发中来，这也使得上市公司向公众投资者融资的额度大幅减少。如G建投，拟增发6亿股新股，在控股股东认购50%的情况下，公众投资者只需要认购3亿股就可以了，但如果控股股东不参与增发，那么公众投资者就得认购6亿股，认购额度增加了一倍。

　　其三，有利于增加投资者对

股票的投资信心。以G建投为例，公司控股股东不仅认购本次发行的50%的份额，而且还锁定三年不流通，可以说，河北建投付出的成本甚至超过了公众投资者。这明显是河北建投看好G建投增发前景的表现。既然对上市公司的生死起着决定作用的控股股东都看好G建投增发后的前景，那么，作为公众投资者来说对G建投股票的投资信心自然也会随之而增加。

　　正是基于G建投增发方案所体现出来的优点，笔者以为，让大股东参与增发，这体现了全流通背景下上市公司增发融资的新思路。特别是在目前市场"新老划断"压力倍增的情况下，作为管理层在出台再融资新规的时候，有必要把大股东参与增发用行政法规的形式明确下来，让"G建投增发模式"能在全流通时代里发扬光大。