铲除两大毒瘤 奠定牛市三大因素

　　财经分析专家 贺宛男

　　这些天见面谈股票的越来越多，连小区保安都在同我讨论牛市是不是真的到来了。我的回答是，要问股市现在是不是进入牛市，先得从当年为什么会跌进熊市说起。

　　中国股市是怎么跌进熊市的？既不是宏观经济使然——中国经济始终是一枝独秀；也 不是资金面使然——居民储蓄每年增加1万多亿，而且这四、五年都是银行利息最低、资金最宽松的年份；更不是技术面因素，股指跌到这个份上，早就该反弹了。中国股市的五年大熊市，除了国有股市价减持的错误决策外，最伤在两大毒瘤：一是大股东占资(股权分置为大股东占资准备了最好的温床)；二是券商以委托理财为名，大肆挪用乃至诈骗客户资金。第一条直接导致基本面恶化，直接引发股指高空坠落。第二条使资金面出现危机，券商委托理财黑洞导致一两年间数十家证券公司破产倒闭，使整个证券行业成了高危行业。

　　如今，铲除这两个股市毒瘤终于有了明确的时间表：大股东占资今年年底前解决，券商整治今年10月底前结束。对于券商，不解决挪用和委托

理财黑洞的将退出市场，对上市公司，虽然没有明言不解决大股东占资就要退市，但打入“另类”恐怕是在所难免的了。

　　笔者坚信，这两个毒瘤若得以铲除，中国股市的安全性就有了基本保证，不是说买

股票就没有风险，而是指投资者莫名其妙地被拦路抢劫、并且只能自认倒霉的中国股市特有的体制性风险有望消除。唯有如此，市场才能有真正的牛市。

　　但股市能否真正走牛，还得取决于三大因素：

　　一、公司业绩是牛市基础

　　截止本周末(4月7日)，两市已有750家公司发布2005年年报，合计实现净利润1465亿元，比上年增长11%，加权平均每股收益0.32元。但考虑还有175家预亏公司尚未披露年报，特别是1亿元以上的亏损大户多躲在后面，估计全年业绩很可能同上年相仿，或略有下降，每股收益保持在0.24元上下。

　　中国股市有一个特点，增利的多是大公司，亏损的则多是小公司，而小公司巨亏往往又是非经营性亏损，只要非经营性亏损的源头(上文提到的两个毒瘤)控制住，公司业绩就不会坏到哪里去。笔者相信，随着2006年新股开闸和非经营性亏损被基本刹住，中国上市公司的业绩有望迎来一段稳定增长期。

　　二、购并是市场走牛的主题曲

　　中国股市要真正走牛，必须有购并这首主题曲，而全流通为股市购并创造了前所未有的机遇。

　　有一则消息非常值得留意：《中国新闻周刊》日前刊文称，今年，国资委将进一步在央企数量上大做减法———现有的167家将至少有一半被重组，重组的最终目标并非是80—100家，而是30—40家。对央企必须在同行中处于前三位，李荣融给出的最后期限是2007年10月，“要做到各自所在行

　　业的前三名，做不到的，你就自己找婆家，你找不到的话，我给你找。”目前，央企在两市上市的约有200多家，除中石油、中石化系统正通过股市进行购并外，其他尚无动静。

　　以金融、房地产、商业、有色金属等为代表的行业持续向好，以及以钢铁、水泥、汽车等为代表的行业不振引发的购并潮，将成为股市走牛的两条主线。

　　三、新老划断是牛市试金石

　　管理层总说IPO和再融资没有时间表，但日前公布的中国外汇储备已达8536亿元，位居世界第一，这一信息在资本市场折射出的一个信号是，让大公司到海外发股吸引外资的政策，恐将发生变化，例如一些大银行到海外发股拿了数十亿乃至上百亿美金，还不照样要换成人民币增加外汇储备？如果海外发股不再重要的话，A股市场IPO和再融资就变得紧迫起来。新老划断恢复融资功能，以及限售期到期(最先是小法人)能否顺利退出，是股市走牛的试金石，哪怕指数要向下沉一沉也总得过这一关。

　　在笔者看来，新老划断越早推出越好，因为A股市场的融资功能实际上已经停了一年多，就像深圳股市有两年不发新股，导致深市业绩大幅下降一样，一个长期没有新鲜血液的市场，是不可能吸引大资金进来、也决不会有大牛市的。