中国联通股改亮出风向标 众投行转身备战IPO

　　刘晓午

　　4月5日，中国联通(资讯 行情 论坛)(600050)股改方案公布——对价为10送2.3股；而更早的一个星期前，中介机构已经进场，安排中国联通的股改推介事宜。

　　在联通股改一环紧扣一环推进之时，4月3日前后，中国联通股改的操盘手——中金公 司操刀的国航A股IPO(首次公开募股)申请材料也正式上报证监会。

　　股改过半，新老划断将来的关键之时，投行大鳄中金公司的业务转向，预示着IPO已经不期而至。

　　中石化股改押后

　　在中金一手把中国联通推入股改通道，沪市股改公司总市值一举突破65%大关之时，中金的A股业务重心也开始发生转折性变化。

　　“中金公司的股改项目基本上只剩中国石化(资讯 行情 论坛)(600028)了，A股业务主要是海外上市企业回归IPO了。”前述投行人士说。

　　促使中金A股业务转向的是——中国石化股改的押后和新老划断的来临。

　　多位接受采访的投行人士认为，尽管中国石化及其控股的上市公司总市值合计占沪市总市值的20%；但由于其股改迟迟不能启动，中国联通股改实际已经取代中国石化成为股改成功和重开IPO的风向标——之前，市场一直以中国石化股改来检视管理层重开IPO的节奏。

　　“中国石化的决策层一直强调先整合，再股改的原则。现在看来，中国石化短期内股改是不可能的了，极有可能押后到下半年。”前述消息人士说。

　　在中国石化股改短期推出无望后，中金似乎正在绕过中国石化股改，转向A股大型企业的IPO了。

　　投行业务大转移

　　“现在公司基本上已经不做股改了，除非项目很大，剩下的都是难点公司，费时长，利润又不高。”南方一家券商投行部项目经理说，“我手上正在做一家股改项目，做完了这一家，也就告一段落了。”

　　在投行转战IPO时，A股市场正在接受IPO前夜的洗礼。

　　“随着新老划断逼近，管理层正在测试市场对于重开IPO的承受能力。不过，随着管理层不断放风，市场表现坚挺。”北京证券资深分析师张九辉说。

　　进入3月份，管理层主持内部专家研讨会，将新老划断摆上桌面。但在上证指数(资讯 行情 论坛)犹豫调整之时，在外资并购、场外资金推动下，深证成指接过上涨接力棒，以逼空式的气势将股指推向近两年来的新高：3668点。

　　“我并没有加仓，但现在市场太强了，也不敢轻易减仓。”一位今年年初重仓有色金属的基金经理旗下几只股票收益超过20%，但面对不断创新高的股票也不得不感叹。

　　“现在的市场逻辑是，新老划断预期越强，市场也就越强。投资者们正在跟管理层玩一个对赌游戏，在新老划断还没有正式确定之前，市场可能会持续走高。一旦重开IPO，市场必然会经历一场调整。”

　　大型央企成IPO首选

　　对于“新老划断”的时机选择，证监会主席尚福林表示有三个前提条件：即股改进展、市场预期和配套政策。

　　张九辉认为这三个条件中，前两个条件目前已经基本具备。一是联通股改后，大家已经认可股改进入收尾阶段。二是市场预期和投资信心也在增强。“股指一天天升高，预示着IPO一天天临近。”

　　市场所担心的是有效配套政策的出台，即重开IPO和再融资的项目选择，开闸节奏的把握。“只要有好股票，就是再大的规模，市场也能承接。在任何时候，资金需求都不是一个问题，问题是优良的供给和赚钱效应。”张说。

　　与管理层有着良好联系的中国人民大学金融所副所长赵锡军建议，重开IPO的时机已经成熟，但管理层应该把握节奏，有效的办法是把海外资源股和国内银行股优先纳入首批IPO，如中石油(资讯 行情 论坛)海归IPO、中行和工行首发IPO。

　　“小公司的IPO和再融资容易发出去，但对市场影响不大。大型央企利润高，盘子大，具有较强的示范意义和市场影响，事半功倍。股改时宝钢和长江电力(资讯 行情 论坛)打了头阵，为什么IPO不能做几个央企？”赵说。