利用资本市场全方位促进自主创新

　　○ 以证券市场为核心的资本市场是产业创新的基本平台，证券市场在促进产业创新上具有不可替代的作用：首先是完善上市公司的优胜劣汰机制。其次是加大对产业创新的鼓励，建立示范效应。再次是加大对产业创新的资金支持力度

　　○ 我国股市中大量资产重组的事实说明，非产业创新型重组的成功率极低，有的即便是在短期内大幅度改善了企业业绩但过不了多久又陷入困境，而实施了产业创新的企业大 多获得了持续成长。面对急剧变化的经济环境，产业创新对越来越多的上市公司来讲已经不是可有可无的选择了，而是求生存、求发展的必然。尤其是对于为数不少的业绩持续滑坡、主业不断萎缩或长期亏损的上市公司而言，产业创新已到了刻不容缓的地步。因而，对以传统产业为主的我国证券市场而言，通过传统产业创新来带动国家自主创新是证券市场的一项重要任务，也是证券市场可持续发展的需要

　　广发证券 陆国庆

　　当我国经济由卖方市场进入买方市场以后，大部分传统产业出现了产能过剩、竞争加剧、利润率下降的态势，许多原来高成长、高盈利的产业已转入低增长、低利润甚至出现行业性亏损的不良态势或者沦为衰退产业。随着传统产业环境的急剧变化甚至衰退，越来越多的上市公司不得不滞留在衰退产业中忍受煎熬，越来越多的上市公司面临着生存危机。大批传统产业尤其是衰退产业中的上市公司面对市场需求萎缩、利润下降的危机不及时进行产业创新和产业转型，则企业难以生存。哈梅尔在对许多大公司研究的基础上得出结论认为，大公司兴旺发达靠的是改变游戏规则，它们或是改变了本行业的竞争基础，或是创造了全新的行业，或是完全改造了现有的行业。哈梅尔和普拉哈拉德认为，一个公司若要创造未来，就必须同时能够“改造”整个产业；以创造未来产业或改变现有产业结构、以对自己有利为出发点来制定企业战略，是企业战略的最高层次。大量“长寿”企业的成长史表明，以创新未来产业或改变现有产业结构、以对自己有利为出发点来制定企业战略的产业创新战略，是企业持续成长的关键所在。这是传统产业中企业战略中的最高层次，是克服衰退陷阱的根本方法，而其它的诸如企业重组、流程再造、组织转型、一体化和多元化等战略是缺乏产业远见的策略性措施，无非是针对企业发展停滞、业绩下降、市场份额萎缩等积重难返的问题而提出的多种应付措施，是在原有的战略平台上企图对企业的经营效果进行改进。

　　我国股市中大量资产重组的事实说明，非产业创新型重组的成功率极低，有的即便是在短期内大幅度改善了企业业绩但过不了多久又陷入困境，而实施了产业创新的企业大多获得了持续成长。面对急剧变化了的经济环境，产业创新对越来越多的上市公司来讲已经不是可有可无的选择了，而是求生存、求发展的必然。尤其是对于为数不少的业绩持续滑坡、主业不断萎缩或长期亏损的上市公司而言，产业创新已到了刻不容缓的地步。因而，对以传统产业为主的我国证券市场而言，通过传统产业创新来带动国家自主创新是证券市场的一项重要任务，也是证券市场可持续发展的需要。

　　高度发达的资本市场是产业创新所必不可少的。离开了资本市场的支撑，产业创新将会困难重重。众所周知，瓦特发明蒸汽机是第一次产业革命的发动机。但是瓦特蒸汽机的发明过程以及产业化的过程全是风险资本的产物。同样丰田公司由纺织机制造业转向汽车制造业也是在风险资本的支持下完成的。对产业创新起重大作用的主要是风险资本（创业资本）市场和证券市场。

　　利用风险资本市场

　　促进产业创新

　　利用风险投资促进高科技产业的发展是全球性的热门话题。风险资本已成为网络经济等新兴产业的“孵化器”。在我国，为高新技术产业筹措资金只是风险资本市场的浅层次功能，而扶持产业创新则是风险资本市场的深层次功能。风险资本市场是技术创新和金融创新相结合的产物，它的形成和发展是由其在知识经济社会中具有的特殊功能所决定的。风险资本市场的特殊功能主要表现在它能够通过资源的超常规配置来激励创新和培育新兴产业。在现代经济中，传统的金融业（银行业）在资源配置上存在着一个“逆向选择”的问题，即最需要资金、资金生产率最高的项目往往因为风险高而得不到贷款，而发展成熟、收入趋于稳定的企业或产业因风险较小而成为银行业追求的对象。风险资本的经营机制则与银行业完全不同。风险资本的产业创新功能无非是通过两条途径来实现的：一是扶持从事高技术商品化和产业化的新创企业；二是支持传统产业（含衰退产业）中的现有企业进行产业创新。

　　可以说，为创新筹措资金只是风险投资的最原始的浅层次功能，而促进产业创新和培养企业家才是风险投资的真正魅力所在。目前，我国工业总体上已处于重工业阶段中以原材料工业为中心向以加工组装及高技术产业为中心过渡的时期。在这一转型时期为科技产业的跳跃式发展提供了良好的机遇。我国在许多产业领域如信息产业、电动汽车、新能源技术、轨道交通等已具备超越发达国家的技术基础和产业经济基础，这就为风险投资以及创业板的发展提供了基石。

　　完善上市制度

　　改善产业创新环境

　　以证券市场为核心的资本市场是产业创新的基本平台，证券市场在促进产业创新方面具有不可替代的作用。

　　首先是完善上市公司的优胜劣汰机制。优胜劣汰是生物进化的基本动力，同样也是企业发展的根本动力，只有建立了充分的优胜劣汰机制，才能迫使企业进行产业创新，淘汰落后的生产设备和生产工艺，或者从衰退产业中退出，上市公司才能真正建立起自主的产业创新能力。目前，我国股市已开始实施退市机制，退市制度的建立对促进上市公司产业转型与产业创新的作用很大，应进一步完善退市制度，加大亏损企业的退市力度。此外，应对大批失去生存能力的上市公司进行彻底的战略性重组，尤其要鼓励行业整合和产业创新型重组。

　　其次是加大对产业创新的鼓励，建立示范效应。产业创新只有建立在大多数企业创新的基础上，否则“独木不成林”。对产业创新的先驱应在精神和物质上加大激励力度，如期股期权、风险收益、舆论赞赏、信贷优先等等，形成产业创新的示范效应。

　　再次是加大对产业创新的资金支持力度。产业创新对资金的需求较大，单个企业投入有限。但当前全球创业投入和创业板市场陷入了低迷，大量新创企业陷入了困境，而我国近期也不可能推出创业板市场，因而如何利用主板市场扶持产业创新是当务之急。目前，对证券市场的融资功能应有理性认识，证券市场不是用来解困和扶贫的，股市资金不是救济金，对于没有发展前景的行业或没有盈利能力的企业决不能进入证券市场融资，否则证券市场优化资源配置的功能无从谈起，更不用说支持产业创新了。

　　引导上市公司进行产业创新

　　目前，我国上市公司在产业创新和产业转型方面普遍存在以下几个误区：

　　误区一：把产业创新等同于高科技。

　　由于股市崇尚高科技，上市公司产业创新一味追求高科技，而且把高科技概念狭隘化和片面化。由于上市公司对高科技产业概念的片面理解导致了上市公司蜂拥投资于某一高科技产业，形成了高科技产业投资上的新一轮重复建设、无序竞争。如1997年我国股市流行家电制造类企业投资电脑业；1998年盛行上市公司投资生物制药业。结果是这两个行业生产能力严重过剩、产品积压、利润率急剧下降。

　　误区二：产业创新热衷于非制造业化。

　　上市公司为了迎合市场潮流，往往把非制造业化作为产业创新和产业转型的目标来追求，大批制造业企业放弃主营业务，巨额投资于网络业、金融证券业、

房地产业，或者是投向非产业性的领域以期获取短期内的高额回报引致了我国上市公司投资中一个奇特现象：非制造业化倾向非常流行，上市公司对利润的追求从实业生产转到了非物质生产领域。

　　从技术进步的历史来看，制造业一直是产业创新的主战场，制造业的不断分化、重组和升级是产业演进的主线。几乎所有的技术创新和技术革命都是通过制造业的发展来实现的，一项重大的技术革命可能带来制造业体系的重大变化，但不能取代制造业在经济中的基础地位。上市公司产业创新的非制造业化倾向的危害是不容轻视的。

　　误区三：产业创新一味追求多元化。

　　目前，我国上市公司在产业创新上存在盲目多元化的趋势。主要表现是大批上市公司主业不突出，经营业务频繁变更。专业化和多元化一直是企业产业选择上的两难决策，理论和实践上都没有定论。但实证研究表明，多元化应建立在专业化的基础上，即只有当企业的主营业务具备了较强的核心能力和竞争优势后，多元化才有可能成功。否则，缺乏专业化的多元化必将成为无本之木、无源之水。我国上市公司大都是幼小型企业，专业化相当落后，产业核心能力尚未建立。在此条件下，盲目追逐市场热点，实施产业多元化，势必分散企业的资源，加大企业经营风险。

　　误区四：产业创新概念化。

　　由于上市公司在产业创新上的短视性和投机性，往往把产业创新概念化、空洞化。如一些上市公司通过收购或投资于某一新兴产业的企业，认为已经完成了产业创新。实际上，通过外部投资从事产业创新无非是给上市公司一个炒作的概念，并不会使企业真正实现产业创新和产业转型，对企业业绩的改善也无济于事，有的甚至成为企业的沉重包袱。如长安信息公司经历了多次产业转型，但企业最终还是主业不明，陷入了亏损困境。

　　产业创新是一项复杂的系统工程，是企业成长途中的重大转折。成功的产业创新要求有技术创新、管理创新和营销创新等方面有力的支持。产业创新实质上是上述三项创新的系统集成，任何一项创新的不足或滞后都将影响产业创新的成功。缺乏系统支持的产业创新只是使企业有了一个新兴产业的空壳，而不可能成为新兴产业的真正的领先者，企业必然只能是“无主营业务、无业绩、无成长性”的“三无”公司。

　　因此，加强对上市公司产业创新的指导和引导是必须的。具体措施有：一是加强创新研发投入，在企业募集资金时规定一定的创新投入比例，并以R&D投入占产品销售收入的比重作为划分高科技企业的唯一标准。二是为企业产业创新提供信息和方向指导。政府应利用信息资源优势为各类企业提供创新方向，合理引导企业的创新活动。三是加强上下游产业、相关产业或辅助性产业之间的交流与合作。波特

钻石理论明确指出相关支持性产业是某一产业竞争优势的基本来源。相关支持性产业既是产业创新的思想来源，也是产业创新的市场基础。如纺织业的创新既要化纤、棉花、麻类、丝绸等原材料产业的支持与参与，又要服装行业以及印染业、纺织机械、设备制造业、商业销售等的配合才能进行，离开了这些相关支持产业的合作是难以成功的。

　　随着

资产证券化水平越来越高，证券市场的产业创新功能越来越凸现。我们应借助我国证券市场的良好发展机遇，抓住全球化时代国际产业大转移的有利时机，在产业创新中迎接国际产业大转移，使我国成为世界制造强国。