大股东低持股遭遇股改难题

　　见习记者 刘昆明

　　“这确实是一个很需要智慧的问题，特别是对于那些非流通股大股东持股比例较低的公司。”某投行人士在谈到目前尚未股改的公司如何作出合理对价安排时说，一方面，公司大股东因为持股比例低，不可能支付比较高的对价，否则公司的控股权就有可能旁落；另一方面，如果大股东支付的对价水平过低，流通股股东肯定不同意，“要取得一个两厢满意 的结果确实比较难”。

　　根据本报信息部统计，在尚未进行股改的583家上市公司中，非流通股大股东持股比例在30%至40%的有96家，持股比例在20%至30%的有212家，持股比例在15%至20%的有33家，持股比例在15%以下的有18家。虽然沪深两市股改总市值已近三分之二，但后续股改公司股改难度将会加大，特别是大股东持股比例较低的公司。

　　从已经完成股改的非流通股大股东持股比例较低的上市公司的对价方案来看，比如万科(资讯 行情 论坛)A，选择权证支付对价，而农产品(资讯 行情 论坛)则推出了认沽权的对价方案。

　　但发行权证有相当严格的规定，符合发行条件的公司并不多，要承诺所有流通股股东可以以某一价格出售其所持有的

股票也需要有相当强的经济实力。海通

证券的保荐代表人宋元民认为，就现有股改公司所使用的对价方案来说，还没有非常适合的方案统一解决目前遇到的困难。上市公司现在能做的就是与流通股股东进行沟通，加强宣传，希望他们能够考虑到公司的实际情况。实际上，大股东不愿意支付较高的对价，一是因为其持股比例偏低，再一个也是公司的基本面不太好，很难支付高对价。

　　西南证券的保荐代表人李阳则认为，目前尚未股改的上市公司遇到的问题会随着时间的变化而变化，特别是市场在变化，投资者的心态也在变化。股改最关键的是对价方案，现在流通股股东对股改公司的对价水平有着非常高的期望值，随着市场行情的上涨，如果投资者能够在市场中取得比较好的收益的话，他们对这些股改公司对价水平的期望值应该会有所变化。再综合考虑到这些公司的实际情况，就应该能够和公司非流通股大股东就对价问题达成共识了。

　　“要加快这些上市公司的股改进程，作为政府主管部门也要考虑到这些公司的特殊性，让他们多一些时间和流通股股东沟通。”宋元民认为。这些公司不是对股改抱着消极的态度，对其而言，可能采用任何行政性的外部手段来催促其尽快股改都不太现实，最关键的还是要有相关的具体针对性措施来为这类公司排忧。如果一定要进行股改，那么股改方案被否决的概率将加大，因为它支付的对价水平一定不会太高，很难满足流通股股东的要求。李阳则认为，要政府主管部门推出特殊的政策可能性不大，因为这对那些已经股改的公司是不公平的。但怎么去做，还需要时间去实践。