定价权比短期供求变化更重要

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　市场近期走势良好，申万巴黎新动力基金经理常永涛指出，定价权比短期供求变化更重要。

　　记者：今年以来，股指已经有超过10%的涨幅，基金经理将通过何种思路继续寻找合 适的投资标的？

　　常永涛：对今年的市场，我们认为主要的投资机会将表现在市场结构调整所带来的投资机会。投资者应重点关注中国股市投资者结构的变化，QFII的大比例增加将增加A股市场的中长线投资者，从而有效改善A股市场机构投资者同质化的问题，为市场优质股票的稳定性提供有力支持。同时，在全流通后，控股股东的角色和操作方式必将出现极大的变化。不同的上市公司，根据各大股东的利益趋向和管理团队的控制力度，可能会产生截然相反的结局，需要仔细甄别。此外，一些从实业角度来看具有并购题材的上市公司也值得关注。

　　基金在此条件下，应利用市场调整机会为下半年行情布局，我们的选择逻辑是：稳定、有效的盈利模式是首要选择，构成企业高附加值的因素决定了企业盈利能力，如果再有一个相对完善的公司治理结构，这就符合我们对战略筹码的界定。

　　记者：申万巴黎看好的行业又有哪些？

　　常永涛：随着日本加息预期增强，中国正成为全球几个重要资本市场中唯一没有加息压力的市场，宏观经济的持续高增长，宽松的货币政策带来的充足的流动性，

人民币升值的吸引力，决定了中国股市的投资机会一定会层出不穷。而要把握好这些机会，除了对上市公司的基本面要有准确判断，还应该对市场环境转换过程中带来的结构性机会有前瞻性研究。有升值潜力的资源品、有市场定价能力的消费品、有技术壁垒或自主研发能力的制造业、具有管理优势的渠道类公司都是未来盈利空间会不断超出市场预期的长线赢家。

　　记者：再融资和新老划断对于市场会有何影响？

　　常永涛：机构投资者对于再融资和新老划断的担心没有一般投资者这么强，虽然短期来看，的确会对市场产生一定的压力，但从长期来看，资本市场的定价权远比短期供求关系的波动更重要。由于担心A股市场无法承接，国内不少支柱公司已经或者准备赴境外上市，导致国内股市的定价权逐步失去。如果这种局面继续下去，A股投资者很可能陷入对境外投资者亦步亦趋的尴尬境地，A股市场也将因为失去新鲜血液和优质上市公司而缺乏吸引力。因此，虽然短期面临调整压力，但从中长期来看，我们仍然欢迎再融资和发行新股的启动，这不仅可以逐步夺回定价权，也令包括基金在内的机构投资者在投资标的方面有更多更好的选择。

　　记者：上证综指的整数关口对市场的影响是否真的非常大？

　　常永涛：我们认为今年股市将以震荡上扬为主，但指数全年整体涨幅并不会很大，这主要是因为尽管市场受到一些利多因素的推动，但市场同时也面临一些利空因素的阻碍，如新老划断的实施、投资者信心尚未完全恢复。我们倾向于市场会呈现局部牛市的特点，因此关注综指的意义并不大，市场参与者应该将目光侧重于个股选择上。从技术面的角度来看，整数关口如1300点的确对投资者有一定的心理影响，但考虑到新股发行和

股权分置改革方案实施时的指数计算有一定失真效应，今天的1300点与历史上的1300点其实差异很大，投资者不宜过多关注于此。