Ｇ歌华 抓住调整机会介入

　　本报记者龙跃

　　由于今年一季度业绩可能低于市场预期，Ｇ歌华股价近期始终面临一定压力。但分析人士指出，投资者对此不应过度忧虑。从中长期看，公司今明两年仍能实现稳定增长，而2008年更可能出现业绩的爆发性增长。鉴于长期投资价值明显，如果后市公司股价对一季度业绩反映过度，则应将调整视为介入机会。

　　三大业务促成2006年稳定增长。申银万国证券研究所杨大力认为，数字电视业务、信息业务、频道收转收入将构成公司2006年业绩的主要增长点。就数字电视业务来说，杨大力维持北京数字电视将于今年6月启动的判断，并维持年底用户将达到60万以及新增ARPU（每用户平均收入）值12元的假设。在信息业务方面，预计公司今年宽带用户能够新增3万户，新订单的摊销收入能够达到1300万元。在频道收转收入方面，杨大力表示，2005年公司台均落地费年收入为215万元左右，预计2006年涨幅为20％。总体看，杨大力认为公司2006年净利润将增长20％。

　　2008年具备爆发增长机会。中金公司认为，Ｇ歌华2008年盈利爆发式增长可以期待。首先，公司增值业务开发进入扩张阶段。经过两年转换，公司

数字电视用户规模有望超过100万，付费电视业务、VOD点播等业务平台逐步完善。深圳等城市数字电视业务的进程显示，公司数字电视用户达到一定规模后增值业务的快速增长值得期待。其次，高清电视迎来实质性突破。央视高清和文广高清频道元旦开播、中国

平板电视保有量超过600万台、高清互动

机顶盒价格降到2000元以内，显示高清电视进入家庭产业环境已经具备；而公司无疑将是北京地区高清电视传输的最有力竞争者。

　　基于对公司今明两年稳定增长的判断，以及对2008年业绩大幅增长的预期，中金和申万均认为Ｇ歌华合理估值水平应在15元左右。申万杨大力表示，公司未来3－6个月股价走强的催化剂主要在于，市场对数字电视整体平移大规模启动的预期。中金公司则进一步指出，由于长期发展值得看好，公司股价的每一次非理性下跌，都可能为投资者提供建仓机会，最近的一次机会可能就在于公司低于市场预期的一季度业绩出台之际。