二季度封闭式基金投资策略: 绩优品种为最佳

　　南京证券研发中心 徐银斌

　　一季度中小盘基金与大盘基金的表现出现较大反差，大盘基金折价率进一步扩大。二季度投资者可继续关注封闭式基金中的绩优品种，尤其是QFII重仓品种。

　　两类基金走势形成反差

　　在二级市场上，一季度54只封闭式基金平均上涨12.67%，其中，28只中小盘基金平均涨幅16.04%；26只大盘基金平均涨幅仅有9.04%。

　　净值方面，一季度54只封闭式基金的净值平均上涨13.28%，其中，中小盘基金净值增均增长13.72%，而大盘基金的净值增长为12.81%。

　　按加权平均法计算，54只基金的平均折价率由去年底的35.78%扩大到3月31日的37.03%。其中，中小盘基金的平均折价率由17.14%缩小到15.79%，而大盘基金的平均折价率则由40.75%扩大到42.69%。

　　中小盘基金与大盘基金的表现为何出现大的反差？我们认为，主要原因在于中小盘基金的平均剩余存续期限仅有1.74年，最短的基金兴业还有不足8个月就到期，封转开、发行权证等创新题材给中小盘基金注入了更多的活力，加之QFII的推波助澜，使中小盘基金新高迭创。并且，其二级市场涨幅超过了同期净值涨幅2.32%，因此折价率逐步缩小。而大盘基金的平均剩余存续期为8.63年，对市场的吸引力相对有限，没有受到市场足够的重视，因此不仅二级市场走势较弱，而且二级市场涨幅落后于净值涨幅3.77%，导致折价率反而进一步扩大。

　　二季度市场谨慎乐观

　　市场有利因素在于：股权分置改革从机制上解决了不同股东之间的利益矛盾，良好的公司治理结构必然会形成对公司

股票价格的支撑。

　　今年以来，监管部门从政策面上大力倡导合规资金进入证券市场。

　　

人民币升值预期下低利率仍将继续，造成社会资金充裕，流动性过剩，形成庞大的、随时可进入股市的潜在供给。从长期来看，人民币升值意味着国内资产价值的提升，必然会增强证券市场对国际资金的吸引力。

　　不利因素在于：再融资即将启动，市场压力增大。据有关统计资料显示，因IPO的恢复和再融资的启动可能令市场面临巨大的融资压力，预计将超过1000亿元人民币。

　　央行上调法定准备金率的潜在利空，将给股市带来一定负面影响。

　　总之，我们对二季度股市持谨慎乐观的态度。

　　绩优品种值得关注

　　就二季度而言，投资者一方面可以继续关注中小盘基金中的绩优品种尤其是QFII重仓的品种，采取持有到期的策略，获取低风险收益。建议关注今年以来净值增长居前、年化收益率（折价率÷剩余存续年限）较高的品种，如基金普润（500019）、基金久富（184720）。

　　另一方面可关注大盘基金中的业绩优良品种。大盘基金平均折价率高达45%，这可以说是一个世界之最。据晨星公司的一项研究结果，美国

封闭式基金的折价率只有3.6%。因此，我们认为，大盘基金的折价率已严重偏离了正常区域。建议重点关注折价率高、二级市场涨幅落后于净值增幅、QFII增仓品种，如基金同盛（184699）、基金景福（184701）。

　　此外，值得关注的是，由于基金兴业还有7个月即将到期，其到期是采用封转开还是到期清盘，二季度可能会有方案出台。如果采用封转开方式，将推动基金的折价率进一步降低；如果采用到期清盘方式，将在短期内对基金市场产生一定冲击，投资者须注意防范风险。