港股分歧能否撼动A股“牛头”

　　本报记者 李宇 报道

　　恒生指数和国企指数本周连创新高，盛市之下，市场对于港股回调风险的担忧也开始出现，而刚刚启动走好的A股市场是否会在港股的牵引之下调转“牛头”，备受市场关注。

　　资金持续流入香港

　　“公司基本面不可能在短期内改变，港股大涨直接原因是资金的问题！”香港群益证券分析师陈宋恩接受本报记者采访时说。

　　来自美国道富编制的资料清楚地显示了这一点。在过去六个月中，流入港股的资金约有1900亿港元，这也是历史上任何六个月统计数据的最高水平。与此对应的是，恒指从11月初的14485.35点一路攀升至昨日的16411.13点，涨幅为13.29％，同时H股指数由4819.54大涨至6964.44点，升幅高达44.5％。

　　陈宋恩指出，二月份港股的日均成交在200多亿港元，而到三月份，日均成交则达到300多亿港元，显示国际资金流入呈现加速趋势，这也导致恒指顺利突破万六关口位。市场人士指出，资金流入加速的背后，主要是

人民币升值的预期在一个特殊时点变得更加强烈。“现在香港市场谈论最多的就是人民币升值的预期，”香港证券界人士在接受采访时如此表示，并认为这正是恒指和H股指数屡创新高的内在原因。

　　凯基证券分析师蔡铁康向记者表示，由于四月底国家领导人访美，市场预期人民币近期升值可能性加大，因此中资股，特别是H股涨幅惊人。他指出，除此以外，美国加息周期渐趋见顶，银行、地产股也为大盘创新高提供了支撑。

　　估值交锋日趋激烈

　　尽管港股似乎一片向好，但对于恒指、特别是H股指数回调的担忧也开始涌现，市场对于估值水平的分歧正在增大。

　　蔡铁康表示，恒指在16000点可能获得较强的支撑，不过由于目前恒指及H股指数的市盈率不低，因此面临回调震荡的可能性也较大。他进一步指出，回调可能因人民币升值预期兑现以及五月大型国企上市而引发。他认为，胡主席访美以后，人民币是否升值，以及升值幅度多大，估计有一个结果。与此同时，中国银行及其他大型国企预计将在五月之后陆续上市，这可能导致部分资金从市场撤出以购入新股，因此一个较大的调整可能出现。特别是H股在累计了较大涨幅之后，回调的风险相对较大。不过荷银亚洲首席策略员黄耀表示，香港经济基本面因素良好，如果楼市转活，加上香港占GDP约三成的贸易及物流可持续受惠内地经济增长，港股中长线表现仍可以看高一线。

　　就H股市场来看，陈宋恩指出，H股市场是否回调，短期取决于人民币会否升值，长期则取决于公司的基本面因素。对于资源型的公司，在资源价格高企的状况下可仍然看好，不过钢铁、化工等行业今年业绩可能不太乐观。他指出，由于业绩看淡的公司市值比重较小，因此H股的整体估值还是不高。

　　但蔡铁康表示，目前H股整体14倍左右的市盈率虽低于恒生指数成分股，但由于H股公司有30％至40％是商品股，周期性特点导致其市盈率本应该较低，因此H股并不便宜，特别是从分行业看，金融等行业的

股票已经明显高估。

　　港股回调对A股影响有限

　　实际上，内地对于H股高估的声音也已出现。鉴于H股对于A股越来越明显的牵引效应，市场人士担心H股回调将给刚刚启动的A股带来负面影响。

　　国信证券首席估值分析师汤小生表示，此轮A股的上涨，无论是板块还是整个市场，很大程度上是受到外围因素的作用。如果H股出现调整，肯定会对相应的A股具有下拉作用，从整体市场来看，H股调整也将对A股市场具有一定的影响。陈宋恩也认为，股改之后，A股股份实现了全流通，这样与香港的同类公司就具有一个较好的可比性，H股和A股之间将会有一个较强的联动效应。特别是越来越多的内地大型公司在港挂牌，H股对于A股的影响也在增大。

　　尽管调整压力存在，但是市场人士较为一致的看法是，H股即使调整，对于A股的影响并不至于太大。招商证券分析师景志钟表示，这主要是因为A股的估值水平偏低，理论上仍然有一个较大的上升空间。他还认为，港股在人民币升值以及美元加息周期结束的预期没有变化的情况下，港股调整的压力不大，因此A股后续也仍然具有较大机会。汤小生也表示，如果H股调整，对于A股的影响应只是一个短期效应，因为毕竟很多A股公司目前对于H股出现了折价，部分甚至折价10%以上。从A股市场本身来看，现在也是结构性低估，尤其是一些龙头的优质公司定位偏低。此外，全球经济正处在稳步扩张的过程，这也减少了H股和A股市场的回调压力。