中国联通股改完成日 是否为市场新老划断之时

　　余凯 武汉新兰德

　　昨日，A股市场超级航母中国联通(资讯 行情 论坛)的股改方案出台：10送2.3，表明新老划断越来越近了。

　　联通股改走稳妥之路

　　由于中国联通符合发权证的条件，同时鉴于权证在大盘股股改中的实际效果相当理想，市场人士曾普遍预期联通集团有可能充分利用权证这一股改工具，以减轻直接送股水平。但最终没有采用这种方案，主要是基于：目前的权证热度趋淡，在很大程度上降低了派发权证作为股改方案一部分的力度；同时，作为基金重仓股，多家机构和基金持有其大量流通股，他们是此次股改中和非流通股股东进行博弈的主导力量。在目前环境下，派发权证将很难得到机构投资者的认同，所以，与其在股改投票中被否，还不如采取直接送股的方式更为稳妥。

　　另外，根据联通的股本结构，即使联通集团按照10送3股向流通股东支付对价，联通集团的持股比例将从原来的69.32%下降到60.12%，仍居绝对控股地位。值得关注的是，如果根据联通上周五收盘价计算，股改后的除权价在2.2元左右，低于2.24元的净资产，而港股的联通红筹股折合A股的股价在2.5元左右。

　　新老划断条件逐步成熟

　　由于中国联通市值高达572亿元，联通进入股改程序也使沪市股改公司占总市值的比重突破了65%。深市股改市值目前已达72.9%，其步伐快于沪市。此前，市场一直将中国联通与中石化的股改进程，视为监管层实施“新老划断”的重要参考指标。而目前，中国联通已正式启动股改，一旦中石化将于4月份或5月份进入股改程序的话，则意味着股改公司市值占比可以一举被推高15%左右。这对管理层作出“新老划断”的决定将产生重大影响。

　　从这个层面理解，中国联通进入股改程序，不仅表明

股权分置改革已经开始进入后半程，而且意味着新老划断逐步成熟。从时间上看，不排除会在“五一节”后正式启动新老划断，尽管长期看，新老划断对

证券市场有积极的推动作用，但短期对市场负面影响也值得重视。