如何面对“新高”？

　　主持人 徐海洋

　　嘉 宾 民族证券 徐一钉

　　航空证券 李 莉

　　主持人：目前市场让部分投资者困惑。一方面，在预期的利空因素没有明朗之际，大盘仍强势上攻，屡创新高；另一方面，投资者看好的品种也大多处于高位，突破3年、5年，甚至历史新高，获利盘比比皆是。如何看待这样的市场？又该如何应对呢？

　　拥抱A股的“历史性机会”

　　民族证券 徐一钉：2005年12月至今，主导本轮行情的做多资金，不但承接了开放式基金因赎回而被动减持的500亿元筹码，还让很多机构在1300点附近“从容”减仓。面对恢复再融资、全流通IPO、货币政策调整，从6月起非流通股陆续上市流通等利淡因素，新进资金显然是有备而来，对很多股票的选择也是战略性吸纳。

　　目前A股市场拒绝调整，与前几年拒绝反弹很相似。当年市场利好不断，由于看淡A股市场的中期趋势，大家都期盼着强力反弹离场，资金也不断抽逃市场，导致预期中的反弹“总是迟到”。现在的情况正好相反，虽然市场也有很多利淡因素，但多数机构都看好中、长期趋势，阶段性的减仓只是为了在预期的调整中拿回筹码。

　　从2005年6月起，除非公司质地很差或所处行业不景气，否则A股市场已经不套人了。也就是说，即便是买入被套也只是短期的。这种现象与前几年“减仓几乎都是正确的”形成了鲜明对照。在1300点离场的筹码，如果没有及时拣回，现在的心态恐怕会很不舒服。这也使目前市场筹码的锁定性大幅提高，温和放量就能把股指推上新台阶。

　　近期，沪指在1300点的“三上三下”，已经释放了目前所知的利淡因素。就如同前几年，在下跌途中不断谈论的政策性利好，时间长了也就变成了“利好疲劳症”。可以预期，恢复再融资、全流通IPO等利淡因素兑现时，其对A股市场的负面冲击也不会像多数投资者预期的那么大。

　　摩根大通中国研究部主管龚方雄表示：过去的两个月，在欧美见了大概200个机构投资者，他们都在问怎么买A股。境外机构这么看好A股，一是看好

中国经济的发展，二是认为股改是成功的，三是A股进入牛市起点。从很多行业看，A股的估值都比H股便宜，“尤其是零售业、资源业、银行业、金融业，都比香港上市公司整体的市盈率低很多。”前期一些国外投行建议减持H股，但其他境外机构对H股的热捧，使H股再创八年新高，并带动A股继续走高，估计这种状况还将持续一段时间。

　　鉴于人民币潜在的升值预期，以及很多公司仍然具有吸引力，A股市场向下调整的空间并不大。值得注意的是，我们已经与A股市场“历史性机会”相逢，又何必太在乎大升浪中的调整。在目前的市场中，选好

股票“一路持有”将能使收益最大化。

　　买入持有优质股

　　航空证券 李莉：这两天的

大盘走势，只能用一个“强”字来形容。突破千三之后，指数量价齐升节节推高，眼看着就要直奔千四。热点方面也是你方唱罢我登场，指数在权重股没怎么使劲的状况下轻松推高。按理说这种形势应该很鼓舞人心，但这种指数在高位而成交量又莫名放大的状况，也让屡受套牢之苦的老股民们有些担心。

　　虽然指数从1000点算起累积涨幅已超过30%，部分个股涨幅翻番，获利盘丰厚。而且技术上来讲，大盘整体上也处于超买状态，随时可能出现调整，但空仓的投资者盼望的调整一直没有出现。可以看出，目前市场的强势状态，一方面缘于看好A股市场的观点越来越得到更广泛的认同。场内投资者认定大盘长期走势向好，而产生惜售心理，场外资金也源源不断地进入，从而使指数处于水涨船高的境地。另一方面，香港H股和国际商品期货价格的持续上涨，使目前的A股市场有了一个良性互动的外围市场环境，从资金和热点两方面促成股价的进一步上升。

　　如果看指数做股票，我们确实有担心的理由。但是根据趋势理论，市场趋势一旦形成就很难转变，除非有重大外因的影响，如政策面变化。终止2003年1649点行情的外因是“非典”，终止2004年1783点行情的是宏观调控政策。如果我们对目前的行情存有担心，只需想想未来可能出现的影响大盘走势的重大变化。目前来看，未来可能出现的重要政策变化，一是新老划断新股发行，二是非流通股上市流通，三是央行近期屡次提示的调整准备金率的紧缩政策。这三个政策对市场影响的着力点都集中在对资金抽离作用上，至于政策最终出台时市场反应如何，现在还不得而知。但我们可以预知的是，目前的市场不同于2003年和2004年市场，在股改和一系列配套政策的变革之下，无论是投资者信心还是资金的储备，都远胜于以前。再加上上市场公司治理结构的改善，和严格监管环境下业绩水分的降低，市场上涨的基础是比较牢靠的。而且，一旦股票市场显现了财富效应，场外需要投资渠道的资金远比我们面临的扩容需求多得多。想通了这些，还有什么值得我们担心的呢？相反，如果大盘下跌，恰好是逢低买入好股票的时机。

　　在对大盘未来走势有一定信心的条件下，采取何种操作策略是一个至关重要的问题。我们不妨借鉴一下成功投资者的经验。如那位用8000元变到上亿资产的股民，他现在的策略就是从基本面精选个股，买入并长期持有，不在乎市场的短期波动，相信成长股的股价也会随着基本面继续上涨。这也是很多机构投资者在目前市场所采取的策略。有了这个信心，我们还怕大盘的下跌吗？目前投资制胜的关键在于选股。