机构预期转换 升势有望延续

　　中证投资 徐辉

　　尽管理性投资者长期看好A股市场的观点趋于一致，但一季度机构们谨慎的态度仍导致了长达两个半月的整理行情。随着年报披露、新一年度宏观经济态势逐步明朗，机构投资者对于06年上市公司业绩波动的判断出现了显著变化。这一变化也带来了资金流向的变化。3月下旬进场资金显著增多，并最终引发了大盘的突破行情。

　　机构预期见底回升

　　反映机构预期变化的较好论据来自于最新的基金经理调查。基金经理根据最新的情况纠正了以往对于上市公司经营的悲观看法，看好比例由15％上升到47％；而看淡比例由73％下降到34％。3月份基金经理调查显示，基金经理认为上市公司06年的盈利增长将比05年有所改善的占47%，认为将维持原状和轻微恶化的各占19%和34%。而今年1月份的调查显示，认为06年上市公司平均EPS将下降的高达73%，认为将上升的仅有15%，乐观情绪明显上升。

　　回顾一季度的市场运行，A股市场投资者短期内取得了巨大收益。上证指数上涨11.82%，考虑到股改因素，市场整体实际涨幅更大。两市个股涨跌比为8.5：1.5，市场普涨的特征较为明显。而涨幅巨大的

股票集中在有色金属等大宗原材料股上，

房地产股名列次席。G泛海和焦作万方两只股票出现了翻番行情，G鲁黄金、G藏矿业、中金黄金和G厦钨涨幅超过95％，25只股票涨幅超过70％，57只股票涨幅超过50％。

　　投资潜力良莠不齐

　　分析人士认为，尽管未来市场运行趋势仍然乐观，但非理性因素隐含的个股风险值得投资者关注。基于此，投资者选择股票应在关注风险的基础上进行。正如一家基金的策略报告所言，“当前市场大幅上涨之后，已出现了一些非理性因素，如对许多概念的追逐等。我们认为，其中的确有部分公司已呈现了未来稳定且高速成长的可能性，并有极大的实现可能性。但问题在于市场似乎在并没有深究这些公司背后业务拓展的可能性、成长的速度、盈利空间的大小等因素的情况下，投资者就已经全盘接受了，这是我们所担心的。”

　　基于对估值水平、公司盈利增长的综合判断，分析人士建议投资者注意避开三类风险公司，关注四类估值较具潜力的股票。当前估值水平与盈利增长存在不协调的行业有三个，一是科技、传媒类股票，二是零售类股票，三是通讯类股票（包括通讯服务和通讯设备制造）。相对而言，当前存在低估倾向的股票有四类，即金融类股票、医药保健类股票、日用消费品和公用事业类股票。在此基础上，分析人士建议投资者应当选择自己熟悉的公司进行投资，其中部分由于股改承诺而具有明显投资价值的品种，更是不可多得的投资品种。