贵州茅台 复牌后应有良好表现

　　本报记者 龙跃

　　由于市场转暖，近期很多绩优股经过较长时间的股改停牌，在复牌或自然除权后出现了力度较强的补涨走势。贵州茅台历来是绩优股的代表品种，分析人士认为，随着日前公司2005年优秀业绩的公布，市场对其未来继续增长的信心将进一步增强，加之补涨因素的刺激，该股后市可能会有较好表现。

　　贵州茅台2005年实现主营业务收入39.30亿元，主营业务利润27.1亿元，净利润11.2亿元，分别同比增长30.59%、26.20%和36.32%。较高的销量以及产品毛利率是支撑公司业绩2005年继续高速增长的主要原因所在。目前看，上述支撑因素2006年仍将发挥作用。

　　在营销方面，国泰君安

证券研究所乔奕认为，对市场价格的维护以及对高端市场客户的开发，使得公司2005年销售出现高增长。乔奕表示，2006年公司将继续致力于维护市场价格；同时将进一步开发500强企业等高端客户群体，并通过成立直销酒店和将专卖柜开进商超等措施，推动终端销售。

　　而在产品毛利率方面，长江证券研究所薄官辉指出，公司2006年2月再次提价15％，由于良好的品牌价值，茅台酒价格上升对公司销售影响不大，因此价格提高将进一步提高公司产品的毛利率。对此，也有市场人士指出，在今年提价后，茅台酒价格也仍与其市场地位不相符，预计未来仍有较大涨价空间。

　　可以发现，在公司产品价格和销售都呈现向上趋势的情况下，产能就成为了公司业绩增长的决定因素。对此，光大证券研究所彭丹雪指出，公司产能有保障：首先，公司2001年扩大产能所生产的茅台酒，有一部分在2006年下半年可以进行销售，2007年则将较大提高公司销量；其次，公司2005年新增建设1000吨和2000吨茅台产能；第三，公司今年将再投资兴建2000吨产能。彭丹雪预计，至2008年公司产能将可以达到2万吨/年。

　　值得注意的是，作为未来业绩的风向标，公司2005年末的预收账款达到15.43亿元，同比增幅达到48.8％，这进一步增加了公司今年业绩增长的确定性。

　　基于牢固的增长基础以及较强的确定性，分析师们目前对贵州茅台的未来表现趋于乐观。国泰君安乔奕预计公司2006年将实现每股收益2.93元，而公司

股票内在价值则应在75.8元。