年报解读：G美的--高速增长背后有隐忧

　　本报记者 李少林

　　G美的(资讯 行情 论坛)(000527)年报显示，公司2005年实现主营业务收入213.14亿元，净利润3.82亿元，分别较上年同期增长11.00%和16.90%；每股收益0.61元，比去年0.52元增长17%。

　　空调业务大幅增长

　　报告期间，G美的完成股权分置改革，流通股股东每10股获送1股以及5.00元现金，非流通股获得流通权。此外，公司以2.49亿元的价格，将子公司佛山市美的日用家电集团有限公司(日电集团)85%的股权转让给美的集团，从而剥离小家电业务，公司主营业务缩小为空调和压缩机。

　　剥离小家电业务后，公司主业空调与压缩机业务规模都出现了较大幅度增长。其中，空调实现销售额148.75亿元，销量933万套，其中出口457万套；压缩机实现销售额32.86亿元，销量768万台。空调销售较上年同期增长达46.85%，压缩机销售较上年同期增长38.71%。

　　但公司营业成本达到192亿元，比上年156亿元增长23%。特别是财务费用达到1.31亿元，比上年增长123.25%；营业费用为23.71亿元，同比增长8.98%。财务费用大幅度增长的主要原因是：人民币升值导致公司外币账户形成2000万元的汇兑损失；而为了规避人民币升值风险，公司加大对海外应收款的回收力度，提前收汇形成财务费用；公司增加了对银行的借款以及使用贸易融资加速资金周转，利息支出较上年出现较大增长，短期借款本年末余额较上年末增加3.45亿元。

　　尽管如此，公司净利润增长幅度仍然高于营业收入，这主要得益于所得税优惠政策。报告期内公司所得税较上年同期下降了63.95%。

　　维持高速较为困难

　　公司2005年空调和压缩机出现大幅度增长，既得益于公司海外市场的开拓，同时也得益于国内市场，国内市场以56.13%销售收入获得了公司68.25%的利润。受顾雏军事件影响，空调产能达400万台的

科龙电器(资讯 行情 论坛)2005年基本错失了整年的空调季，这给G美的腾出了市场空间。

　　不过，进入2006年，国内空调行业的竞争环境将会恶化。科龙电器与海信集团的股权转让有望于4月份完成，科龙电器也已经恢复生产，这将给国内空调市场带来较大的冲击。

　　与此同时，国际空调产业向国内转移的趋势已经完成。全球超过70%的空调产自中国，在此背景之下，国内空调产业开始转入了平稳增长期，2005年行业全年增长率只有6%。而在海外市场，受部分地区实施的贸易保护政策、技术或环保壁垒的影响，国内空调厂商的外销增长率也明显放缓，2005年仅为12%。

　　市场增长放缓将导致国内产能过剩。以压缩机为例，目前国内压缩机的设计产能已经超过7000万台，预计产能过剩将超过15%，市场可能出现严重的供大于求，销售价格压力增大。资料显示，G美的存货2005年末余额较上年末减少4.87亿元，降低12.88%，这主要是公司转让子公司股权造成的数据结构变化。但是，公司库存商品的跌价准备出现大幅增长，达到1581万元，比上年增长117%。

　　种种因素预示G美的今年将面临更艰苦的市场经营环境，公司主营业务收入和净利润增长充满变数。据悉，由于受海外销售不力影响，公司今年一二月份的销售状况不理想。