淡化指数 追踪主题副题

　　我们认为，2季度市场仍将以高位震荡为主。新老划断、再融资、IPO等预期强烈制约着大盘的上涨空间，但3月市场走势已经证明：大盘下跌的空间同样有限。在这样的状态下，如果想要获取超越大盘的收益，最好的策略是淡化指数、精选个股，同时结合使用各种操作手段。总体来看，2季度市场主题投资的特征仍会十分鲜明。

　　人民币升值主题

　　人民币汇率形成机制改革后，人民币总体上呈升值趋势。从长期看，人民币升值的趋势不可逆转。在本质上，汇率升值是一个国家经济增长和产业升级的助推器。人民币升值已经开始对我国的产业升级发挥作用：一是出口策略转为提高产品质量，产品创新频率提高，国家经济在国际分工中的地位提高；二是资源产品相对价格下降，这在很大程度上解决了我国经济增长中的资源瓶颈难题，为产业升级创造了条件；三是资本密集型行业获得发展，金融业、房地产行业等资本密集型行业获得支持；四是人民币升值会增加我国居民的相对财富，消费品和服务品的需求因而得到增长。

　　因此，我们依然看好高附加值制造业及服务品的增长潜力，资本密集型和技术密集型产业在

人民币升值下的成长性，其中服务品将获得更大的增长空间。建议关注金融、房地产、商业、机械、生物制药、交通运输、公用事业等行业。

　　周期型底部主题

　　行业周期波动是市场经济下的必然规律。在追寻行业投资价值的过程中，处于周期底部的行业为我们提供了一个可以期待的成长空间。煤炭、电力、钢铁板块值得关注。

　　发改委已经将煤电联动方案上报国务院，第二次煤电联动极有可能在二季度推出。对电力行业而言，煤炭成本压力相对04、05年大大下降，虽然压力依然存在，但已足以使电力行业的盈利水平从05年3季度走出拐点。若上网电价上调0.01元/千瓦时或以上，电力企业的盈利能力将继续恢复性上升趋势。建议关注G长电、桂冠电力等水电类上市公司。

　　虽然06年钢铁产能增加较大，国内钢材市场将供大于求，但国内需求稳步增长。同时国内钢材价格低于国外钢材价格的事实，将使得06年国内的钢材价格以平稳为主。二季度由于宝钢调高了产品价格，预计二季度钢铁行业的盈利水平会逐步走出低谷。尤其是在政府酝酿出台产能淘汰政策的背景下，类似于宝钢这样的优势大型钢铁企业将获得更大发展机会，这必将带来股价的阶段性反弹机会。

　　购并重组主题

　　随着股权分置改革的不断深入，我国证券市场将最终完成上市

股票的全流通，这就为公司重组并购计划的实施创造了有利的市场环境。同时，股权分置改革的不断进行也有利于作为资源配置手段的市场更加有效地发挥作用，收购、兼并以及重组活动将日趋活跃。购并重组主题将会成为06年A股市场一个持续不断的热点。

　　我们在感慨中石化整合旗下子公司给相关公司投资人带来巨大机会的同时，也提醒投资人应该密切关注中铝系企业的并购整合机会。近期中铝公告称，中铝今年将提请股东大会批准在上交所发行15亿A股计划，一旦中铝启动A股发行计划后，整合旗下相关上市公司将成为必然，博弈中流通股股东将处于有利地位。山东铝业、兰州铝业以及焦作万方值得积极关注。兵器装备集团旗下庞大的汽车体系也拉开了整和序幕，值得重点关注。

　　另外，2005年7月出台的《钢铁产业政策》，正式拉开了钢铁产业并购重组的序幕。国内钢铁行业的整合主要包括两种方式：一种是外资钢铁公司参股甚至控股国内钢铁企业，通过技术和规模提升，加速行业优胜劣汰；另一种是国内钢铁龙头企业，通过集团整体上市或强强联合进一步做大做强，形成与外资巨头相抗衡的实力。无论哪种方式，对股价都有明显刺激作用。从重估成本和外资收购溢价来看，内地钢铁上市公司整体股价已跌入谷底。（执笔：马静如、田辉、张铁鹏）