超短债基金开辟理财新天地

　　联合证券 任瞳

　　去年下半年以来，沉寂已久的债券基金开始频频吸引投资者的眼球。首先是中短期债券基金的品种创新、市场再现百亿基金，紧接着中短期债券基金遭遇一波三折，短短半年内经历了热捧、停发、再开闸。自管理层相关规范文件下发至今，中短期债券基金的发行仍方兴未艾。此时，嘉实基金又将超短债基金引入国内，债券基金又一次引起投资者的广泛关 注。

　　产品细分再接再厉

　　超短债基金在国内尚属首创，但对于成熟市场中的投资者来说，已经耳熟能详。在著名基金评级机构———晨星的基金分类中，超短债基金被定义为持有的债券组合久期不超过一年的债券基金品种，并且与短期债券基金、中期债券基金并列，显示出这一品种的重要地位。实际上也是如此。在美国，该类基金的规模在6000亿美元左右，占到货币市场基金规模的三分之一左右，已成为众多家庭和机构的重要现金管理工具。

　　嘉实超短债基金的设计思想基本与成熟市场一致。基金的招募说明书显示，嘉实超短债基金投资范围为固定收益类金融工具，具体包括国债、金融债、信用等级为投资级及以上的企业债和次级债券、债券回购、央行票据、银行存款以及法律、法规或中国

证监会允许基金投资的其他金融工具，不投资

股票和可转换债券，同时投资组合的久期不超过一年。

　　在风险收益特征上，嘉实超短债基金的预期收益高于一年定期税后存款和货币市场基金，低于中短期债券基金。在利率风险高的时候，超短债基金回报可能阶段性地超过中短期债券基金。风险水平上嘉实超短债基金的风险高于货币市场基金，低于中短期债券基金。

　　超短债基金有何特点

　　超短债基金的投资目标非常明确，通过控制投资组合的久期不超过一年，力求本金稳妥，保持资产较高的流动性，降低基金净值波动风险，取得超过比较基准的稳定回报。

　　与现有的中短期债券基金最大的不同，是嘉实超短债基金在债券组合久期的控制上更为严格，不超过一年的债券组合其风险较之市场已存在的中短期债券基金所规定的三年要低得多，流动性更好、收益更稳健。此外，超短债基金可施展的投资空间比货币市场基金要大，因此超短债基金可以将风险控制到较低水平的同时，争取获得更高收益的机会。

　　与货币市场基金相比，超短债基金在追求安全性和流动性方面几乎与货币市场基金同样严格，久期在一年以内的投资组合使得基金资产面临的风险水平降至与货币市场基金相近的范围。同时，超短债基金较之货币市场基金有着更为丰富的投资对象，这些品种将对提升超短债基金的收益方面起到积极的作用。

　　此外我们注意到在基金的投资策略上，超短债基金将在货币市场基金投资策略基础上采用增强型投资策略，一方面将基金的大部分资产投资于货币市场工具，保持基金资产的高流动性，同时提供稳定的收益；另一方面，通过价值挖掘，将一小部分资产投资于收益率较高的固定收益类投资工具，比如投资级的企业债、金融债、次级债、浮动利率债等，为基金资产提供超额收益。

　　众所周知，货币市场基金将基金资产的安全性与流动性放在首位，收益居于次要地位。如果投资者本身对资金流动性要求并不苛刻，投资货币市场基金实际上是牺牲了一部分收益来获取富余的流动性。可见，超短债基金风险极低，同时具有较高收益率的预期，使其具备与货币市场基金进行竞争的有利优势，投资者如果清楚自身对资金流动性的需求程度，大部分并不苛求流动性的投资者将倾向于超短债基金，货币市场基金低风险品种压倒性的优势地位可能受到极大影响。

　　风险避风港

　　不久前央行领导关于货币政策的讲话，引发市场关于央行是否会采取调整存款

准备金率等来使货币供应量达到调控目标的种种猜测，使得债券市场自3月19日起出现了连续三个交易日下跌的情况，上证国债指数从110.39下降到109.99点，跌去0.36%。

　　随上调存款准备金率、流动性收紧而来的债券市场调整将对不同久期的固定收益类基金的影响不一。一般来讲，货币市场基金、超短债基金以及中短期债券基金由于组合久期较短、放大操作受限等原因而风险较低。而且，由于资产流动性较强，当市场利率上升时可迅速调整投资组合，不仅能够尽量避免利率升高的负面影响，还可以充分利用利率升高的机会来提升基金资产的再投资收益从而提升基金业绩。此外，市场调整为新发基金建仓提供了难得的好机会。

　　因此，嘉实超短债基金在目前债市存在一定风险的情况下发行占尽有利时机，投资者可趁此机会调整资金配置，以回避债市调整带来的风险。