H股股价超过A股股改后理论除权价

　　本报记者 周渝 成都报道

　　日前，记者从正处于股改程序的东方电机(600875)了解到，公司H股价格近期持续上涨，H股价格与股改方案实施后A股理论除权价的H/A比值成为沟通过程中投资者最关心的问题之一。专家认为，在H股价格持续上涨的情况下，流通股股东可获由H/A溢价产生的未来潜在收益。

　　东方电机股改方案为10送2.7股，按照股权登记日3月24日A股收盘价格15.45元/股计算，股改方案实施后A股的理论除权价为12.16元/股，而昨日公司H股的收盘价为16.60元/股，H股价格比A股理论除权价高出4.4元。据了解，2004年末东方电机的H股价格仅为5元左右，同期的A股价格在12元左右，H/A值大约在0.4，其后H股价格持续上涨，到2005年末，H/A值提高到0.7左右，而目前H/A值已经达到了1.0上下。考虑到股改对价因素，股改方案实施时，如果按照昨日H股收盘价计算，A股除权后的H/A值已经达到1.35，也就是说，从理论上而言，H股对A股的溢价为35%。

　　对此，平安

证券研究员何本虎认为，H股价格的暴涨体现了海外投资者对公司价值的重新认识，同时作为开放市场的引导效应也将激发A股的价值回归。从国内同时具有A股和H股的上市公司近年来A股与H股股价走势来看，由于国内证券市场与香港证券市场紧密度越来越高，因此A股与H股价格的变化方向逐步一致。但在绝对价格上，由于

股权分置的原因，A股价格中包含有流通溢价，因此通常H股的价格都低于A股价格，且折价幅度也较高。对于东方电机股改后出现的H/A溢价超过30%的现象，业内人士认为，股改后A股的价值扭曲因素已经不复存在，按照同股同权的原则，A股价格与H股价格将趋于一致，但考虑到大陆证券市场与香港证券市场毕竟还是存在差异，因此H/A溢价或折价幅度都应该在很小的区间运行。所以，就东方电机而言，股改除权后A股价格趋向H股，实施填权的动力和可能性是比较大的，因此对于东方电机A股投资者，在H股价格持续上涨的情况下，除了获得非流通股东送股的直接对价外，由H/A溢价产生的未来潜在收益也可以看成是增加了一种额外的间接对价，这种“另类对价”是投资者需要考虑的。