中金公司称没做QDII QDII也不等于A股市场失血

　　中金公司董事总经理、资产管理部总经理朱勇：

　　本报记者 陆媛 发自北京

　　上周，国家外汇管理局副局长魏本华透露，中国国际金融公司(下称“中金”)作为目前唯一有资格进行受托外汇资产管理的券商，其首笔受托管理资产300万美元已经获批汇出境 外，在海外市场进行了投资。中金这一外汇资产管理创新方案采用一对一的单账户管理模式，曾被称为“缩小版QDII”，称其已经具备QDII基本形态。

　　“但是，我们现在只做外汇资产，由于不涉及人民币的兑换问题，那么从这个意义上来说，中金外汇资产管理业务不是QDII。”中金董事总经理、资产管理部总经理朱勇在接受《第一财经日报》专访时坦率表示，但是考虑到外汇储备压力日增，这项资产管理业务也是值得摸着石头过河闯出一条路的。

　　而对于市场上把QDII的推动简单等同于对A股市场的“抽血”，朱勇认为这只是一个误会，“至少在目前的阶段，中金还是以投资者手里持有的外汇向海外进行投资，以减少投资者以本币换汇的念头。”

     QDII不等同于A股失血

　　《第一财经日报》：广义理解，外汇管理业务是否体现了QDII的主旨？狭义上又怎样理解呢？

　　朱勇：境内对QDII太敏感，原因是很多人对QDII理解并不一致，我觉得实实在在做事最重要。广义上理解这个词，是指 Qualified Domestic InstitutionalInvestor，直译为国内机构从境内把钱投向国外。但是如果和QFII对等来看，如果它们互为反义词，那意味着，国内机构将所持有的大量本币，换成外汇，再出去投资，因为合格境外机构投资者是拿着外币兑换成人民币，进入中国内地资本市场。但是，我们现在只做外汇资产，不涉及人民币的兑换问题，那么从这个意义上来说，中金外汇资产管理业务不是 QDII。

　　QDII很敏感，股改进行到这么一个时间，A股需要更多的投资者，市场往往把QDII的推动简单等同于A股市场的“失血”，大量抽血出去到境外投资，造成不必要的误会。不要冠以名词使人们对新事物造成误解炒得沸沸扬扬，结果可能导致新生事物被迫停止。中金一贯的宗旨是实实在在做事，做成一件事算一件事，让投资者受益，让市场完善，这是我们的本意。

　　不论将来如何，至少在目前的阶段，我们还是以投资者手里持有的外汇向海外进行投资，向他们提供产品，以减少他们简单去换汇的念头。外汇储备导致人民币占款压力很大，8500多亿美元的外汇储备，在总量上来看是个不小的数字。

    为何降低门槛

　　《第一财经日报》：中金外汇资产管理创立当时门槛是500万美元，为何外汇局魏本华副局长上周宣布的中金第一笔境外投资是300万美元？

　　朱勇：2002年10月中金拿到资产管理牌照，当时我刚回国筹建中金公司资产管理部。2005年8月份,证监会、外汇局、证券业协会批准我们开展外汇资产管理业务，我们接到的首批委托资金是300万美元。

　　我们在具体做的时候，发现以前确定的500万美元门槛太高。在目前人民币升值预期较高的实际情况下，很多个人和机构把美元换成了人民币，现在机构持汇减少、持汇愿望不高。根据情况，我们降低了门槛，首批资金是300万美元，客户未来将根据情况追加资金。

    不能用“乐观”形容

　　《第一财经日报》：哪些客户会选择外汇资产管理，投资偏好表现出怎样的特征呢？

　　朱勇：有些机构由于各种原因持有外汇，又没有投资渠道，只能放在银行，我们可提供投资管理服务。最近美联储又加息25个基点，美元利率到了4.75%，LIBOR(伦敦银行间同业拆借利率)上个月也达到了4.95%，短期债券的投资收益要比中国高很多。所以投资者怎么样看待和平衡投资回报以及汇率的问题怎么往前看，都要综合考虑。目前中金外汇资产管理业务还很小，但这是一项主推的业务。

　　凡设立单独账户，按证券业行规是对客户所有信息都要予以保密。通常，客户与我们签订一个投资指引，投资指引中规定了投资的产品选择和投资比例，这是双方商量好的，这些内容必须是保密的。

　　每个客户风险承受力不同，因而风险资产比例也不相同。风险和利润是对称的，我们确实发现许多投资者对H股表现了浓厚的兴趣，特别是参与H股的IPO。作为一个投资组合操作，事先必须要有投资指引，选择债券和股票，投什么，投多少，我们都会先报告给外汇局批准，我们有非常完整的报备程序。

　　在目前人民币升值预期较高的情况下，我不能用“乐观”这个词来形容外汇资产管理业务目前在国内的发展。国家相关部门对这项业务也很重视，外汇储备日增，压力很大。资本项目的开放是一个循序渐进的过程。作为首家开展此项业务的机构，我们想配合政府，把监管措施尽快建立起来，先踏出一条路，可以逐渐向其他机构扩展，所谓以点及面。中金公司有强调内控的传统，包括跟监管机构的互动，每一步都得到监管机构的认可。

     集合理财还是短了一条腿

　　《第一财经日报》：如何评价集合理财对于券商的意义，如何看待集合理财应当实现的下一步突破？

　　朱勇：表面上是集合理财，其实为很多创新产品提供了一个平台，使相对比较死的券商下出活棋来了，很多业务可以利用这个平台，包括ABS、直接投资、REITs等都可以用这个平台来做。

　　集合理财计划涉及到很多方面的问题，如税收、银行间席位等问题，有待于通过政府各个监管机构之间进行协商，否则集合理财计划还是短了一条腿。此外还有法律定位问题，我个人认为：在目前情况下，一个二级市场的集合计划在监管上和定位上应该比照基金，它们的运行跟基金一样，也需要对债券进行交易，没有银行间席位只能在交易所交易。

　　国开行、建行发行的ABS、MBS可以在银行间市场交易，中金不可以，证券公司的集合理财计划都不可以，银行间市场也不属于证监会监管范围。这有待于监管机构开拓思路，尽快解决。现在法律定位虽然不清楚，但是中国

人民银行、中央国债登记结算有限责任公司也希望银行间成员多一点，活跃市场。现这么多集合理财计划，运行得不错，这些问题应早点解决，是百益无一害的事情。

　　银行间市场需要集合理财计划这样的机构投资者，投资者也有愿望进入这个市场。目前虽然集合计划没有法律地位，但是已经在运行了，监管部门应该出来商量一个临时办法。与此同时，去推动它的法律地位建立要很长时间，不能让法律的缓慢建立来绑住我们手脚。尤其在风险可控的情况下，尝试了一年多，没出问题，还大大改观了券商运行机制，就应尽快颁布一些可行办法，两条腿走路。