[内外] 香港之夜

　　上海证券报 张明

　　◎张明日本AssetManagers公司访问学者

　　3月份，我从东京出差去香港。作为一个在日本投资银行里做访问的宏观经济研究人员，我试着用宏观和微观两种视角来观察香港，感悟颇多。

　　货币无非是种商品而已，这句话在香港有着集中的体现。港岛街头巷尾，四处可见提供货币兑换服务的店铺。比较搞笑的是，在铜锣湾的一个广场上，看到一个老太太高举着"人民币兑港币:1比1"的招牌。各店铺兑换货币的汇率有所不同，比如我要用日元兑换港币的话，去银行是最划算的，但是不太方便。而在酒店或者旅游景点兑换的话，同等数额的日元能够换得的港币就要少一些。在进入香港境内时，海关并不要求游客申报携带的货币。换句话说，香港已经完全实现了资本项目的开放，这种开放既为外国投资者和游客提供了便利，又使得香港老百姓对各种货币汇率波动的风险了然于心。

　　港币在澳门已完全通行。问当地朋友，原来在澳门虽然流行葡币和港币两种货币，但是由于两种货币的兑换比率是1比1，所以

汇率换算的麻烦和商品标价的菜单成本就不复存在。笔者不禁浮想联翩，当前人民币对美元的汇率已经接近8，而港币对美元的汇率仍保留在7.8左右的水平上，两者已经非常接近。关于香港实现严格盯住美元的货币局制度的利弊，正反观点都很充分。但是从长期而言，港币和人民币的融合是大势所趋。一旦港币兑美元汇率和人民币兑美元汇率发生重合，港币从盯住美元变成1比1盯住人民币就变得顺理成章。港币依然在香港流通，但是港币和人民币之间不再存在转换问题。虽然这样做涉及香港货币制度的转换成本，但是人民币通过与港币融合、从而进一步实现国际化的趋势已不可扭转。

　　香港岛是个弹丸之地，但是从上环到中环、金钟到湾仔这2、3公里的地方，矗立着几十栋形态各异的摩天大楼，这些大楼既构成了全球最为著名的三大璀璨夜景之一------这也是香港的地标(Landmark)，事实上也是香港经济的活力和精华之所在。因为这里汇集了成百上千的商业银行、投资银行(

证券公司)、保险公司、基金公司等金融企业，以及林林总总的律师事务所、

会计师事务所、税务公司等专业性服务机构，此外还有香港证券交易所、香港金融管理局等中介机构和监管机构。经济学上的规模优势和聚集效应在此显露无疑。按照笔者所在投行香港分公司总裁的话来说，在这几平方公里的地方，可以完成全球资本市场上的任何交易，可以见到你想见的任何人，可以购买你想购买的任何服务。很多事情并不是靠电话和Email谈成的，而是马上到对方公司楼下的咖啡厅，大家面对面谈成的。

　　笔者在香港参加了由香港证券协会举办的几个专业化培训，内容涉及利率结构化产品的定价和投资、可转换债券的定价和交易策略，以及香港和内地上市相关规定的异同等。由于香港市场上可供投资的产品众多，而且产品的收益构造越来越复杂，就连比较专业的投资者也需要不断学习。一般而言，投资者们喜欢探究各种产品具体的收益构造和定价方法，而把基本面分析留给专业的投资银行分析师们去完成，他们在很大程度上依靠和信赖分析师们定期发布的各种报告。因此，投资者们热衷于参加各种微观方面的培训班。例如，可转换债券的市场表现2004年以来每况愈下，参加相关培训的投资者，除了想了解导致这种异常现象的原因是什么，如何避免重蹈覆辙外，还想要知道，目前低迷的可转换债券市场是否蕴藏着新的投资机会?

　　此类专业培训的讲师都是来自各投资银行的高级管理者，学员则是来自不同国家的资本市场参与者，年龄从20多岁到50多岁不等。课程的时间安排在晚上7点左右，绝大多数人都是下班后还没来得及吃晚饭就匆匆赶来。香港资本市场从业人员这种不断充电、持续学习的精神，非常令人钦佩。而这种努力学习的现象背后，是劳动力市场上优胜劣汰的残酷竞争，是天价的居住成本和生活成本，是经济景气循环和资本市场波动带来的压力和机会。

　　华灯初上的香港岛，摩天大楼上的霓虹灯和广告牌争奇斗艳；路上，行色匆匆的白领们和悠闲自在的游客们对比鲜明；兰桂坊前，来自不同国家的人们在这里畅饮买醉、缓解压力。香港的确是一个国际化的动感都市，一个金融业和旅游业异常突出的服务业城市。这个城市之所以成为东京之外亚洲最大的金融中心，背后是一个半世纪对外开放和资本运营的历史积淀。一个城市的外表，我们可以在短时间内复制；但是一个城市的神韵，包括文化、经验和传统，是很难靠急功近利的赶超来模仿的。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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