[投资机会分析] 商业板块 还有多少黑马可期待

　　上海证券报 国元证券 鲍银胜

　　近期以王府井、通程控股、东百集团、西单商场、津劝业等为代表的商业股市场表现非常活跃，以周一市场为例，沪市封于涨停的股票共有15家，其中商业股就占有两席

　　实际上2004年11月份以来，商业类上市公司在宏观调控背景下逆市走强，苏宁电器 、大商股份、小商品城以其巨大涨幅成为两市独领风骚的黑马。笔者认为，近期上述商业股市场走强一方面与其股改含权预期有关，另一方面也与商业行业良好的成长性及全流通背景下资产重置估值升值有关。

　　商业行业面临良好机遇

　　1、商业行业与国民经济增长相关度高，周期性特征并不明显。在经济持续增长的大背景下，商业经营业绩有望稳步提升。

　　2、消费拉动对经济增长贡献度提高为商业企业发展创造了良好的外围环境。在消费拉动经济战略思想指导下，商业企业有望在新一轮消费热潮中，赢来新一轮发展机遇。

　　3、"

十一五"期间新农村建设，为商业企业进一步拓展了发展空间。商业企业有望在新一轮农村建设热潮中持续受益。

　　4、连锁、超市、网上交易等商业经营模式的创新使商业行业摆脱了传统地域束缚，在"快速、便捷"服务理念指导下，更加贴近市场、贴近客户的经营风格为传统商业行业再现勃勃生机提供了可能。

　　5、由市场竞争法则主导的并购、重组有望使商业行业在新形势下赢来新一轮并购重组热潮。鉴于商业行业地域性特征明显的行业特点，近年来诸如连锁、超市等创新的经营模式在一定程度上克服了商业行业地域性限制。同时，为了抢占地域先机，并购、重组将是一些强势商业企业实现超速扩张的首选。

　　6、不动产增值及

人民币升值的国内国际背景，使商业企业在资产重置投资法则指导下，面临价值再重估的机遇。贯穿本轮行情一个重要的主线便是由QFII主导的资产重置成本法在A股市场的充分运用，近期处于北京黄金地段的王府井、西单商场及处于省会城市的通程控股、东百集团等公司之所以表现突出，与这些公司地产空间巨大密切相关。

　　资产估值空间巨大

　　就商业板块后市走势而言，笔者认为，商业板块前期上涨仅仅是恢复性上涨行情，在市场再融资、新老划断之后，市场对于商业板块的关注将从多层面展开，其主要表现为两个方面:

　　一是按照托宾Q值理论模型，由资产重置成本法计算的价值低估的商业股会有表现机会，建议对拥有经营场所固定资产所有权、市净率低于2倍、经营业绩较好的商业股予以关注。

　　二是鉴于商业企业近年快速增长，建议对市盈率低于25倍的公司予以关注。近期投资对策建议对前期涨幅较高的商业股逢高减磅，重点关注已出台年报、近期涨幅不大的商业股，如G陕民生、G合百大、G解放等。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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