解析：年报透露QFII投资路线

　　《红周刊》记者 孙庭阳

　　目前公布年报的公司中，每股收益最高的前10名就有6只是QFII重仓股。这说明QFII选择股票时，业绩仍旧是重要的因素。

　　投资规模直线上升

　　截至3月28日，两市已经公布年报的605家公司中，QFII出现在10大流通股东名单中达118只次，持有市值达54.03亿元；同样是这605只股票，QFII出现在去年三季报的10大流通股东名单中仅83只次，市值仅34.97亿元。可见，QFII从去年下半年以来的投资增幅颇大。QFII得以持续投入A股的直接原因是获批额度的不断增加。统计显示，去年四季度QFII额度从46亿元升到56亿美元。

　　某些QFII机构申请到额度后并不投资A股，而是押注于

人民币升值。瑞银华宝却始终是投资A股最为积极的分子，并在历次公开信息中露面最多。2005年二、三季度，瑞银华宝持有A股多达28只和35只，在本次统计的605家年报中，其持股数量已经达到21只。瑞银华宝的A股市值也始终遥遥领先，相当于排名其后3家QFII的市值总和。瑞银的另一个投资特点是持股时间长，2003年7月9日投下的第一单就包括了上港集箱，其后每次定期报告，瑞银均在10大流通股东中，2005年底仍旧持有1740万股，是第一大流通股东。

　　抱团取暖背后的玄机

　　QFII持股也有“抱团取暖”的趋势。去年半年报中，有13只股票同时被3家以上QFII持有，三季度则多达15只。现在，年报公布的家数尚不足一半，却有13只A股被3家以上QFII持有，抱团取暖的迹象越发明显。

　　具体而言，去年二季度，有6家QFII持有瑞贝卡(资讯 行情 论坛)，占流通股本8.05%。三季度，4家QFII持有中色股份(资讯 行情 论坛)，占流通股本2.52%。到2005年年末，G华菱(华菱管线(资讯 行情 论坛))、G上港(上港集箱)、长春燃气(资讯 行情 论坛)、G龙盛(浙江龙盛(资讯 行情 论坛))均被5家以上QFII持有。其中6家QFII持有G华菱11261.84万股，占流通股本的12.79%。多家QFII共同买入一只股票，除了各境外机构的选股思路趋同外，另一个原因可能是每家QFII的额度有限，境外机构只能通过不同的QFII通道买入同一只股票，来达到持有该股一定数量的目的。

　　看重业绩，但业绩并非全部

　　与三季度相比，年报中QFII从18只股票的前10大流通股东中消失，这些股票的算术平均每股收益0.399元，而已公布年报公司每股收益平均值0.22元，可见股票被QFII减仓，业绩并不是全部原因。而32只新的QFII重仓股的平均每股收益为0.489元，比市场平均值高出2倍有余。每股收益最高的东方锅炉(资讯 行情 论坛)达2.014元。而每股亏损0.34元的北京巴士(资讯 行情 论坛)，同样被瑞银华宝和德意志银行合计持有347万股。G老窖(泸州老窖(资讯 行情 论坛))、西飞国际(资讯 行情 论坛)的每股收益仅0.05元、0.06元，也被摩根斯坦利和瑞银华宝新买入351万股和160万股。这说明QFII选股时，业绩并没有“一票否决”的权力。

　　总的来看，目前公布年报的公司中，每股收益最高的前10名就有6只是QFII重仓股。这说明QFII选择股票时，业绩仍旧是重要的考虑因素。

　　不同品种间腾挪

　　QFII在转债和A股市场间的腾挪也值得借鉴。瑞士信贷第一波士顿(香港)公司在三季度末持有华菱转债129.29万张，当日价格是103.46元，转债市值13376万元，到了2005年底，从转债股东名单中消失，却成为了华菱管线的前10大流通股东，持股数量2938.42万股。计算可知，如果瑞士信贷将其原来持有的转债以每股4.40元全部转换成股票，则能够拥有华菱管线的股票2938.42万股，这个数字与该股年报披露的持股数如此吻合，我们有很大理由猜测，瑞士信贷已经将转债全部转股，而此举为瑞士信贷赢得了更多的利润。截至2005年12月31日，转股后市值增加了86万元，其后华菱管线股价又有大幅上涨。