机构扎堆封闭式基金的投资启示

　　上海证券报 周到

　　QFII增持，社保基金杀入

　　根据2005年基金年报，保险、QFII等机构扎堆封闭式基金的倾向很明显。QFII增持，社保基金杀入，封闭式基金的吸引力在哪?它给个人投资者投资有何启示?本期聚焦，我们 来作一番分析。

　　QFII增持，社保基金杀入

　　根据2005年基金年报，保险公司依旧占据封闭式证券投资基金前三大持有人的大部分席位。中国人寿、中国人寿保险(集团)公司、中国太平洋保险(集团)股份有限公司、中国财险、中国平安分别为25、22、3、2、1只封闭式证券投资基金第一大持有人。中国人寿保险(集团)公司、中国人寿、中国太平洋保险(集团)股份有限公司、中国财险分别为20、16、11、6只封闭式证券投资基金第二大持有人。中国人寿、中国人寿保险(集团)公司、中国太平洋保险(集团)股份有限公司、中国财险、泰康人寿保险股份有限公司、中国平安、信诚人寿保险有限公司分别是10、9、8、8、3、2、1只封闭式证券投资基金第三大持有人。2004年末，封闭式证券投资基金第一、第二、第三大持有人中，保险公司依次占52、54、51席。与中国人寿、中国人寿保险(集团)公司已成封闭式证券投资基金前十大持有人中的当红老生不同的是，中国平安正在淡出。2004和2005年末，中国平安在前五大持有人中分别占11和5席。

　　合格境外机构投资者积极抢滩

　　2005年，合格境外机构投资者正取代封闭式证券投资基金前十大持有人中保险公司的部分席位。非保险公司的封闭式证券投资基金第一和第二大持有人，分别为申银万国-花旗-UBSLIMITED和湘财-汇丰-荷兰银行有限公司。这也是合格境外机构投资者首次进入封闭式证券投资基金第一和第二大持有人名单。封闭式证券投资基金第三大持有人中，申银万国-花旗-UBSLIMITED、国际金融-渣打-CITIGROUPGLOBALMARKETSLIMITED、湘财-汇丰-荷兰银行有限公司、分别占6、3、1席。2004年，封闭式证券投资基金第三大持有人名单中，合格境外机构投资者仅占3席。合格境外机构投资者2005年增持封闭式证券投资基金，与部分个人投资者的策略接近。

　　全国社保基金已大举进军

　　全国社保基金604组合在封闭式证券投资基金第三大持有人中，占有1席。这也是全国社保基金在封闭式证券投资基金持有人中最靠前的名次。全国社保基金109、601、602、603、604组合合计在封闭式证券投资基金前十大持有人中，合计占有43席。而2004年末封闭式证券投资基金持有人中，并无全国社保基金。全国社保基金601、602、603、604组合系在2005年新设。

　　此外，集合资产管理计划也成为一些封闭式证券投资基金的持有人。招商证券-招行-招商证券基金宝集合资产管理计划和某集合资产管理计划，在封闭式证券投资基第三、第四大持有人中，各占1席。两者在封闭式证券投资基第五大持有人中，各占10和1席。

　　证券公司所持份额有所降低。2004年末基金安久(184709.SZ)第一大持有人海通证券股份有限公司，仅为2005年

基金汉兴(500015.SH)第十大持有人；2004年末基金天华(184706.SZ)第一大持有人湘财证券有限责任公司，已不见于54只封闭式证券投资基金前十大持有人名单中。

　　总体看，机构投资者对封闭式证券投资基金依旧十分钟情。

　　机构继续扎堆事出有因

　　首先，封闭式证券投资基金长期折价，提升了它的投资价值。

　　长期以来，封闭式证券投资基金一直以很高的比例折价。2004年和2005年末，54只封闭式证券投资基金每单位净值分别为0.9910元和1.0063元，二级市场加权平均价格分别为0.6725元和0.6482元，折价率分别达67.86%和64.41%。2004和2005年，54只封闭式证券投资基金加权平均每单位净收益分别为0.0579元和0.0147元，全部证券投资基金加权平均每单位净收益分别为0.0239元和--0.0015元。显然，封闭式证券投资基金的盈利能力强于开放式证券投资基金。

　　其次，一些封闭式证券投资基金如能到期赎回，将吸引投资者。

　　2007年8月30日前，有20只封闭式证券投资基金到期。基金兴业目前距离到期日仅7个多月。《证券投资基金法》第六十七条规定:"基金合同期限届满而未延期的"，"基金合同终止"。第六十八条规定:"基金合同终止时，基金管理人应当组织清算组对基金财产进行清算。"第六十九条规定:"清算后的剩余基金财产，应当按照基金份额持有人所持份额比例进行分配。"因此，在扣除清算等费用后，投资者得到的分配仍与每单位净值十分接近。这无疑会使收益率大增。

　　第三，对"封转开"的预期，增加了封闭式证券投资基金的魅力。

　　《证券投资基金法》第五条规定:"基金运作方式可以采用封闭式、开放式或者其他方式。"第六十五条规定:"按照基金合同的约定或者基金份额持有人大会的决议，并经国务院证券监督管理机构核准，可以转换基金运作方式。"封闭式证券投资基金的清盘，标志着基金管理公司业务的减少。因此，市场对"封转开"一直有憧憬。一旦"封转开"成功，投资者就可以直接按净值申购和赎回。这无疑也会使收益率大增。

　　第四，机构投资者投资证券市场的额度增加。

　　截至2005年8月底，合格境外机构投资者的入市额度累计为40亿美元。9月，60亿美元第二批额度审批工作开始启动。同时，2005年全国社保基金确定可用于

股票投资的额度增加到88～178亿元。较有意思的是，随着入市资金的增加，2005年A股市场的扩容基本处于停顿状态。合格境外机构投资者、全国社保基金可选股票因而也较为有限。而处于折价状态、面临到期压力的封闭式证券投资基金，无疑是风险较小的投资品之一。

　　第五，反映出封闭式证券投资基金的

理财能力，已为一些机构投资者认同。

　　多数封闭式证券投资基金成立于熊市出现前。经过若干年的熊市，封闭式证券投资基金加权平均每单位净值依旧高于1元。值得注意的是，2004和2005年末，全部证券投资基金的加权平均每单位净值分别为0.9430元和0.9747元。由于封闭式证券投资基金不面临日常赎回压力，因而并不"怕"净值升高。合格境外机构投资者、全国社保基金乃至集合资产管理计划的投资策略和风格，与基金管理公司并无二致。封闭式证券投资基金较好的业绩，增强了一些机构投资者持有封闭式证券投资基金的信心。