迎接全流通价格重置

　　上海证券报 阿琪

　　顺延"十一·五"规划中产业结构调整从宏观到中观，再到微观的过程，机构投资者们调仓的进程在继续深入，因而构成了长达2个月的1300点附近"混战行情"。在某种层度上，2005年年报的披露是机构投资者们进行持仓结构"新老划断"的一个契机，所以部分绩优年报与部分绩差年报公布后股价出现背离走势的奇异现象，在 今年的年报披露期中将可能成为一种常态。

　　同时，在实践中可以深深地感受到，机构投资者们在参照产业结构调整进行调仓之余，更是结合了全流通趋势的市场背景。因为，随着股改的深入推进，全流通时代已经为时不远，全流通时代的估值标准较之分置时代和股改时代有很大的不同，股票定价机制将会发生重大的变化。近期最显著的例子，就是地产股和银行股的估值标准得到了显著的提升。一些即使目前业绩较差，但具有行业竞争力公司的估值标准也得到了提升，而能耗股的估值标准被较大幅度的下降。这仅是一个端倪，随着全流通时代逐渐来临，以及全流通估值体系在沪深股市中逐步建立和完善，现有的市场价格体系将会被重置。

　　按照全流通估值体系进行价格重置，将会使所有

股票的走势都会产生一种新的需求------寻找各自的全流通价格。这对部分质地差的股票来说，是噩梦的开始。对另部分质地好的股票来说，则是美景的开端。最简单直观的是，在分置性溢价消失后，那些经营绩效差的亏损股相对于每股净资产理当是折价的。只有那些经营绩效好或者是预期绩效好的股票，才能享受溢价，经营绩效的增长性或预期增长性越高，则溢价越高。

　　虽然新老划断了沪深股市，但还不是实际上的全流通市场，虽然非流通股即使全部解冻了也不会全面抛售，但股改后市场的终极目标就是打造全流通市场。股市行情反映的是对未来的预期，市场必然会在"完美全流通市场"形成之前，完成股价体系的重置和市场秩序的重构。

　　这种市场导向和演绎趋势，给予当前的启迪意义是:

　　一、对大多数业绩差股、亏损股来说，当前的股改行情将是最好的，甚至是最后的解套或减亏的机会。二、随着市场进行全流通价值与价格重置的趋势形成，市场的投资专业化程度将会越来越高，普通投资者的操作难度也将会越来越大。三、随着市场进行全流通价值与价格重置的不断深入，沪深股市在"仙股"阵营和价值驱动下百元股将会逐步出现。