汇改加快实质性影响股市

　　金融观察家顾铭德

　　各种信息表明我国汇率体制改革的速度将加快。央行公开信息指出将“加大汇率波动幅度”、“藏汇于民”、“企业要加快适应汇率体制改革”等等。我国汇率体制加快改革与国际收支状况及外汇储备增长速度是密切联系的，也与国际贸易磨擦愈来愈烈有关。美国国会在推迟舒默和格雷厄姆关于“对中国商品加征27．5％关税提案”表决之后，很有可能通 过相对缓和的格拉斯利和鲍克斯提案。该提案对中国汇率体制的判断从“汇率操纵”调整为“汇率失真”。外部环境的压力和内部体制改革的双重因素会推动我国汇率体制市场化进度。这种进度对经济增长，金融市场特别是反映敏感的股市会有实质性影响。

　　首先，当人民币显示出将要加快升值或加快市场化波动时，境外资金会加快进入中国市场的步伐。这种加快既包括实业投资又包括金融市场的投资，特别是股权类投资。同时境内企业走出去的步伐也会加快，除了工商企业会加快海外设立建设项目，市场关注已久的境外合规资金投资会加快。其结果是，沪深金融市场加快国际化，

股票价格加快国际接轨。沪深股价国际化绝对不是简单的利空或利多问题，因为沪深股价与香港股价相比，平均市盈率差不多，而与美国、日本、韩国比已经低于国际平均水平。所以，沪深股价国际接轨并不会导致股价立即大幅上涨或下跌，但有一点会明显变化，就是市场规模会迅速扩大。当境外资金规模越来越大的进入沪深股市时，正好是沪深股市全流通时代的到来，也是沪深股市恢复融资功能的时候。从这个意义上说，境外战略投资者和ＱＦＩＩ资金的引入充当了市场开放初期多方的角色。

　　其次，

汇率体制加快改革直接影响最大的是Ｂ股板块。Ｂ股板块从去年最低点60余点已经反弹40％左右的平均幅度。Ｂ股反弹是建立在大利空基础之上的。因为Ａ股受到股改送股除权影响与Ｂ股的差价大幅缩小，Ｂ股投资吸引力（撇开其它因素）相对下降。但是Ｂ股在股改期间并没有出现价格下跌现象。这种现象给市场如下启示，Ｂ股已经没有下跌空间，其下一步的行情和自身生存命运紧密相连。其原因主要两方面：第一，股权分置改革即将大功告成，下一个需要证监会解决的重大历史遗留问题应当是Ｂ股；第二，汇率体制加快改革为解决Ｂ股问题正在创造越来越成熟的条件。

　　还有，汇率体制加快改革对上市公司大多数板块都会有程度不同的影响。不光直接影响地产、港口、贸易、旅游等上市公司，就是消费、资源、科技类上市公司也会受影响。这种影响是利多还是利空要具体分析。因为上市公司一般都有房产或地产，如果经营产品与房产无关，但

房地产估值变化或进出口价格变动会对上市公司业绩或综合估值有影响。所以，投资者选股观念要及时适应汇率改革进度。