问题银行炙手可热 广发行控股权叫出241亿天价

　　此报价相当于给出了2.27倍的净资产溢价，中资银行控股权价值如何计算，引起各方关注

　　【本报讯】初春的北京，注定要成为在华外资金融机构关注的焦点。

　　广东发展银行竞购案进入了最后阶段，最终入围的3家财团重新递交了参股方案，从而 进一步加剧了所有在华外资金融机构对这一可能影响自己在内地商业银行入股比例的竞购结果的期待。

　　炙手可热的“问题银行”

　　“没有什么不可以买的（或卖的），关键是价格。”这是从事并购的投行业人士熟知的名言。

　　事实上，在广发行的竞购中，3家财团开出了看上去很高的价码。以美国花旗集团、法国兴业银行以及中国

平安保险为首的3家财团为赢得广发行的控股权，分别开出了241亿元、235亿元和226亿元的价码。

　　“此次广发行通过多轮公开招标，成功地获得了银行价值的竞争性定价。”一位业内人士评价说。在这3份收购要约中，对广发行的每股价格最高给出了达2.27倍的净资产溢价，这不仅远高于外资入股中国建设银行、中国银行时略高于1倍的价码，甚至高于受到国际投资者热捧的建行IPO时股价的估值。

　　市场对一家巨额不良资产缠身的商业银行如此看好，令人颇感震动。毕竟，广发行是一家资本充足率不足4％，不良资产率接近20％的“问题银行”。2004年底，标准普尔发布的《2005年中国银行业展望》给予广发行CCCpi的国际评级，位居国内银行业倒数第一。

　　控股权成“香馍馍”

　　“广发行的价值在于，同样花30亿美元，入股建行只能获得10％的股权；而用来收购广发银行，就可以获得比入股建行高得多的股权。”一位业内人士分析，相比国有三大银行，广发银行规模中等，营业网点遍布全国，拥有股份制结构且尚未上市，外资银行可以通过收购一举完成其在中国金融市场上的布局。

　　此外，与国内以往银行业重组案例相比，广发行重组的一个突出特点是在不剥离不良资产情况下，将持股比例、控股权、管理权等向投资者敞开，公开竞价，战略投资者可以组合不同的附加条件，提出最优方案。这种招标方式也大大激发了投资者的热情。

　　值得关注的是，3家财团的参股方案中，以花旗集团的“胃口”最大。获得控股权，是这家金融集团在全球范围内进行一系列收购中一贯秉承的理念。根据以花旗集团为首的财团提出的收购计划，在对广发行最高达85％的收购中，花旗集团自身收购广发行40％至45％的股份，美国私人资本运营公司凯雷投资集团收购10％的股份，其余股份由中国石油集团和中粮集团等中资财务投资者所有。

　　收购触动“外资控股上限”

　　然而，价高者未必就能先得。

　　相对于花旗集团简单地欲出高价买得控股权而言，包括央行、

银监会在内的最高决策层对国内商业银行控股权的价值的衡量，以及银行业对外开放进程的考虑，显然要复杂得多。

　　按照花旗集团的计划，外资持股将超过50％，从而大大突破了中国目前有关单一外资机构在中国的一家银行的持股比例不得高于20％，以及外资合计不得高于25％的上限规定。

　　“一旦这个比例被突破，监管机构就很难拒绝那些已经在中国其他股份制商业银行中持有少数股权的汇丰集团、德意志银行等外资银行有关增加持股的要求。”某外资银行一位负责人表示。

　　在这方面，法国人的参股方案给了监管层一个相对“中庸”的选择。虽然以法国兴业银行为首的财团对广发行的报价比花旗方少了7400万美元，但这家法国的金融集团明确表示，兴业银行在广发行的持股比例将控制在中国政府目前规定的限额以下。

　　是价高者胜出，还是恪守上限者获胜？虽然答案目前尚未给出，但可以肯定的是，无论哪个决定，都将对中国金融业的改革和开放带来重大影响。（新华社记者 张炜 黄庭钧）