短期外债续增 贸易信贷陡然加速

　　上海证券报 记者 禹刚

　　去年短期外债占比冲高至55%，贸易信贷增幅四季度超过前三季总和

　　北京消息国家外汇管理局(下称"外汇局")昨日公布的2005年外债数据，再度揭示出短期外债持续上升的趋势，更引人注目的是贸易信贷增幅在去年三季度放慢后， 于四季度突然加速，增长128亿美元，超过前三季度的总和。

　　专家表示，这表明投机资金依然有可能披着"合法外衣"进入内地。

　　此外，在三大外债预警指标都在国际安全标准线之内的同时，专家也提醒人们要注意分析外债构成和增长趋势，认识到安全指标下的隐忧。

　　短期外债占比"节节高"

　　截至去年末，我国内地外债余额为2810亿美元，同比增加了336亿美元，增幅为13.56%。但其中短期外债增加了329亿美元，增幅达到26.73%，也就是说，短期外债增速是总外债增速的一倍，而在去年9月末，这一增速才16%。

　　此外，短期外债占总外债比重自去年6月末首次突破50%的大关后，增速也一直不减，到年末冲高至55.56%。

　　对于短期外债增长过快的情况，北师大金融研究中心主任钟伟表示，外债增加尤其是短期外债比例不断升高，这也在一定程度上解释为什么需要足够的外汇储备作支撑。但他同时认为，由于短期外债压力加大，市场更加不能对人民币存有单边预期，"因为在这样的情况下，涨和跌都是有可能的。"

　　记者查阅外汇局历史数据发现，我国短期外债占比从2001年以来就呈现加速上涨趋势，2000年末为9%，2001年末为35%，去年末则升至55.68%。

　　短期外债为何增长过快，外汇局权威人士解释了三个主要原因，首先是进出口规模扩大，贸易信贷中进口延期付款和出口预收款随之增加；其次是外资银行业务活跃，从境外融资相应增加，且以短期信贷为主，这也推高了短期外债。

　　另一个原因则是外商投资企业的借债需求，他认为在

人民币升值预期下，外企贷款更趋向于借用外债，同时由于在借债及结汇方面享有比中资企业更多政策优惠，外企以股东贷款方式为主的对外短期借款增长迅速。

　　短期外债激增意味着跨境资本流动规模增大，速度加快，由此带来的潜在风险不断上升。

　　从外汇局的数据来看，去年全年，我国新借入的登记中长期外债只有246.69亿美元，比上年减少0.7亿美元。

　　也有专家对短期外债的增长表示了乐观，外汇储备与短期外债的国际标准安全比率为1:1，而截至去年末我国外汇储备为8189亿美元，这一比率为5.25:1，高出安全线五倍，"因此总的来看，短期外债的风险在可控范围之内"，他表示。

　　贸易信贷四季度猛增

　　在数据中另一个值得关注的就是贸易信贷，去年四季度贸易信贷猛增了128亿美元，而头三个季度分别只增长了50亿、51亿和25亿美元，合起来比四季度还要少。

　　外汇局人士介绍，境内外资机构对外借贷和贸易信贷增长，已成为影响我国外债形势的主要因素，由于部分投机热钱披上这层"合法外衣"进入内地，外汇局加大了这方面的监管力度。

　　贸易信贷指的是，由于资金支付时间与货物所有权发生转移时间不同而形成的债权和债务，但不同于银行提供的票据融资和进出口信贷，而是表现为进出口商之间直接提供的信贷，这种时间差近年来却被投机资金用来"赌"人民币升值。

　　去年6月末，外汇局曾对外债数据按照新贸易信贷统计口径作过修正，在修正过的近五年外债数据中，新口径下贸易信贷负债余额不同程度有了增加。

　　对此钟伟表示，修正后的数据细化了外债的构成，从偿债期限到负债结构都更加准确反映出短期外债的压力，有利于监管部门的外债管理。

　　但也有专家表示，随着我国对外贸易的快速发展，与贸易相关的债务也相应增长较快。贸易信贷增速加快也有这方面的原因。

　　安全指标下的隐忧

　　外汇局昨日在公布外债数据时，还公布了三项外债预警的指标，从数据上看，三大指标都在国际安全标准之内。

　　按照国际经验，衡量外债规模通常有三大指标:一是外债偿债率，即年度外债本息偿还额与当年贸易和非贸易外汇收入之比，参考线约为20%至30%；二是负债率，即外债余额与当年国内生产总值之比，参考线约为20%至30%；三是债务率，即外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入之比，参考线约为100%至165%。

　　2005年，我国外债偿债率为3.07%，债务率为33.59%，负债率为12.63%，短期外债与外汇储备之比为19.07%，外汇局人士表示，上述债务警戒指标均在国际标准安全线之内。

　　但也有专家强调，外界应该注意从去年以来外债所表现出的新特点:流量成倍增加，总规模增长迅速，短期外债占比继续攀升。与此同时，外债的还本付息的压力也在加大，去年偿还外债本金207.51亿美元，增加45.96亿美元，增长达到了28.45%，而付息也达到了30.82亿美元。

　　根据外汇局的数据来看，去年无论是新借入外债还是外债的还本付息，都有较快增长，对外币的需求和依赖都比较明显，经济学家称这样的"货币错配"风险也对

汇率改革提出考验。专家指出，虽然人民币升值后，偿还外债的压力有所减轻，但还是要警惕外债流量过高，尤其是短期外债占比过高的问题。20世纪70年代，部分拉美国家的外债还本付息额曾占出口的比重达到了41%，结果陷入"借新债、还旧债"的循环。