嗅出政策紧缩味道 债券货币基金提前预警

　　上海证券报 记者 秦宏

　　债券货币基金提前预警

　　虽然眼下资金面尚未显露明显的紧缩迹象，但是基金经理却已经在2005年基金年度报告中提前"预警":今年市场资金极度过剩状况将会发生变化，债券市场的利率风 险正在显现。

　　2005年基金年度报告显示，无论是货币基金还是债券基金，都对今年货币政策存有紧缩的预期。华安现金富利货币基金认为在汇率改革迈出实质性步伐后，央行调控目标将兼顾利率和汇率，市场资金极度过剩的局面将得到逐步改观。泰信货币基金表示，目前名义利率已处在历史低位水平，资金面和货币政策出现变数的概率加大，债券市场的利率风险正在显现。而鹏华货币基金则更为直白地表示要密切关注存款准备金制度的变化。

　　基金经理们对流动性趋紧的预期来自于宏观层面的观察。不少基金经理表示，由于目前汇改进程稳定，相比之于去年，今年央行将分配更多的精力保持国内货币政策的独立性，加快利率市场化的改革。富国天利增长债券基金认为，目前市场对

人民币升值的预期稳定，因此央行负担的

汇率改革压力将小于去年，这使央行在市场流动性管理方面拥有了更大的自主权。上投摩根

货币基金则认为，今年热钱流入有可能会适度退潮。因此央行货币政策来自于汇率方面的压力将有所减弱，货币政策的独立性因此而提高。

　　除了货币政策的变动外，新股发行也成为基经经理们担忧的另一因素。华夏现金增利表示随着股改完成后，新的IPO登场，也可能会对市场的资金充裕情况带来影响。

　　流动性趋紧的预期直接影响着基金经理对今年市场走势的判断。海富通货币基金认为，今年债券市场的走势不会一帆风顺，市场出现多次上、下波动的可能性增加，而再度出现去年单边上扬行情的概率已经不高。

　　对于今年的操作，货币基金表示将把更多的注意力放在如何控制流动性上。债券基金则采取缩短整体久期和灵活的波段操作方式来应对市场的变动。