[专家视点] 股改提供行业整合良机

　　上海证券报 记者 李剑锋

　　近日，宝钢集团及下属企业大比例持有邯郸钢铁流通股的消息引起了市场的广泛关注。业内人士认为，一些公司股权分置改革的对价安排为未来行业内龙头企业间进行战略整合提供了良机。

　　"关键不在于宝钢有没有并购邯钢的意图，而是邯钢股改的对价安排为战略投资者在二级市场并购提供了可能"。东方证券研究员杨宝峰表示，在股改方案实施前，邯钢集团对邯郸钢铁的持股比例已接近50％这一绝对控股的警戒线，而公司的股改方案是流通股东每10股获得1股股票和7.29504张认购权证，如此高的认购权证比例势必会对大股东的绝对控股地位造成威胁。

　　杨宝峰的观点得到了一些业内人士的认同。海通证券研究员顾耀强认为，以前一些行业内部进行结构性重组，往往依靠的是政府的行政力量，而这种自上而下的重组有时会涉及到各方面的利益，推动起来难度较大。

　　

股权分置改革的进行和一些公司大比例配送认股权证的对价安排，为将来一些战略投资者以市场化的手段进行行业整合提供了机会。相对于行政手段，二级市场并购遇到的障碍会比较少。

　　不过，顾耀强同时称，就宝钢大量持有邯钢股权这一个案看，现在谈二级市场并购为时尚早。

　　"从钢铁业看，利用二级市场进行并购还存在一定难度。许多大型国有上市公司的国有股比例都非常高，至少目前来说，二级市场的并购机会并不多。更大的可能是借股改之机，通过相互参股，建立一种长期合作的关系。"杨宝峰表示。

　　一些金融衍生品分析师则表示，在内地证券市场，认购权证到期要以实物行权，即权证发行人必须向行权人支付对应的

股票，所以理论上为战略并购提供了可能。而按照国际惯例，认购权证的行权是以现金为基础的，即发行人到时并不要实际交割股票，只需向行权人支付正股价格与行权价的差额。所以，邯郸钢铁并购机会的出现有着很大的中国特色。