访东北证券投资银行管理总部总经理刘志强

　　切合实际争创一流———访东北证券投资银行管理总部总经理刘志强

　　□实习记者 吴清桦

　　“我们的目标是每年的承销业绩综合排名保持在15名之前，并力争进入前十名。这一战略目标不冒进，而又让人振奋。”面对记者，东北证券投资银行管理总部总经理刘志强 沉稳而自信地答道。

　　强大的保荐能力

　　“知己知彼，百战不殆”，东北证券投行深知强大的承销能力是自身的优势所在。通过健全的机制、核心专业人员稳定、同业精英的加盟、投行队伍核心竞争力的提高，东北证券巩固并提升了这一优势。

　　1997年至1999年，东北

证券投行部完成了2只新股首发、2只配股的主承销项目，为企业募集资金11.93亿元，其中为吉林省企业募集资金11.08亿元。

　　2000年为东北证券的转折年，这一年共计完成了8只配股、1只新股首发的主承销项目，实现了全国券商排名中配股承销家数第6名、新股承销家数第13名、为客户筹集资金第19名、上市推荐家数第15名的出色业绩。在2000年中国证券业协会公布的主承销商信誉积分排名中列第12位。

　　2001年-2003年是投资银行走向成熟和平稳发展的三年。2001年开始资本市场的发行制度改为核准制下的通道制，东北证券投资银行管理总部拥有6条主承销项目通道，位列同类券商之首。2001年完成3只配股主承销项目，在全国券商排名中配股主承销次数排名列第6位，推荐上市项目家数排名列第8位。2002年-2003年共计完成5只新股首发的主承销项目，实现募集资金15.28亿元。

　　2005年，东北证券对新股发行询价制度准备充分，确保了兔宝宝和三花股份顺利发行，也使三花股份成为停止新股发行前的最后一只成功发行的新股。两只新股的发行占2005年深圳中小企业板新股发行总数的16.6%。这一年，东北证券在全国券商主承销项目排名中，按承销家数排名并列第一，主承销项目综合排名列第四，募集资金排名第七。

　　面对困境突破并购业务

　　面对2005年上半年采用新股询价发行方式，下年半停发新股的政策，投资银行管理总部对这一政策的调整很快做出反应，在要求项目组加快反馈意见申报工作的基础上，调集优势兵力，设立专门承做新股发行销售工作的资本市场部，提高保荐项目工作的效率。

　　在巩固传统业务的基础上，东北证券投行部紧跟市场脉搏，对市场上出现的新业务品种，积极参与，抢占新业务市场，并对市场做了充分的预先研究和准备。同时，积极开展企业购并重组、项目融资等业务，以实现业务多元化。尤其在并购方面的创新，实现了重要的突破。

　　2005年苏宁环球集团与ST吉纸并购和股改项目的成功完成，得到了客户的认可和市场的好评。业内人士以“吉纸模式指明G时代T公司出路”为标题，认为“*ST吉纸的重组可以视为一个标志性事件，其意义并不在于重组本身，而是在

股权分置改革即将全面铺开的大环境下，为绩差公司股改提供范例，进而推动新一轮重组热潮的出现。” 它的成功不仅是东北证券的一次重大突破，也成为证券市场具有划时代意义的项目。同时，使东北证券在并购业务方面积累了丰富的经验。

　　保证强大研究和各项支持能力

　　“加强研究能力，研究实力是投资银行业务提高核心竞争力的基石。高水平的研究实力是投资银行业务不可或缺的发展要素，不管证券公司身处牛气冲天的顺境还是举步维艰的逆境，研究都是不可忽略的投入。我们主要加强行业研究、法律法规政策研究、财务研究等方面，使其更好地服务于投资银行业务。”刘志强说，“为迎接衍生金融工具市场的到来，2年前我们已开始进行金融工程准备工作了，仅从数据角度来看，我们已经能够在工业实时数据库上模拟回放整个市场了。”

　　“此外，沟通能力的增强也同样重要，主要包括与收购方、被收购方、债权人、监管机构等多方面的沟通。通过2005年成功完成了苏宁环球集团与ST吉纸并购及股改项目，让我们认识到，一项业务的完成不仅体现了业务人员资本市场的操作能力和处理法律问题、财务问题等专业技能，还要具备对广泛的信息资源、深入且专业化的分析、高度发散的创意和精细严谨的策划，以及处理人际关系的能力。”刘志强补充道。

　　“家”文化吸引人才

　　投资银行业是知识密集型行业，有专业性强、信息量大、更新快的特点，因此，高素质的专业人才成为投资银行业竞争的一个重要方面。

　　在人才的储备与培养方面，刘志强流露出欣慰与自豪感。经过近十年的发展，东北证券公司培养和储备了一批具有复合知识结构和高超的操作技能的投行专业人员，他们具有较强的学习能力和分析、判断和解决问题的能力，为公司在同行业的竞争中站稳脚跟提供了重要保障，也为投资银行业务的赢利立下了汗马功劳。

　　2004年，中国证券发行制度取消通道制，实行保荐制度。东北证券有18名员工通过保荐人考试并注册为保荐代表人，位列全国保荐机构第十名。

　　目前，东北证券投资银行从业人员现有52人。具有博士学历或博士研究生为13人，具有硕士学历或硕士研究生为26人，两项累计占总人数的75%；具有注册保荐代表人12人，通过保荐代表人考试(简称“准保荐代表人”)的13人，占总人数的48%。截止2006年2月14日，东北证券注册保荐人数量在全国名列第16位。

　　关于如何吸引人才，刘志强只强调了一点，“我们注重 ‘家文化’的培养，让我们的员工有归属感，让所有员工懂得在投行这个队伍中，无论是保荐人还是非保荐人都是整个团队中的重要成员。”

　　我们的业务

　　公募发行 以实现客户长远发展目标为中心设计筹资方案，最小成本筹集最大资金，提供完善的全程服务。

　　改制重组 为客户量身定做最合理的改制重组方案并帮助实施，选择上市途径及方案设计并帮助实施，实现客户长远发展目标。

　　丰富的改制重组经验，涵盖多数行业、地区、所有制；精良的项目人员配备；独特的操作思路；全面的诚信合作；优质的全程服务。

　　收购兼并 以低成本、高效率实现并购，为客户提供公司战略分析、目标公司选择及改造、辅助谈判、并购方案设计和实施、产业整合、并购后战略设计与管理咨询等全套服务。

　　丰富的客户资源；具有丰富经验的资深业务团队；全方位个性化的服务；在未来的全流通市场中提供反收购策略咨询与方案设计。

　　项目融资 帮助客户以最佳方式融通项目所需资金，提供融资项目评估、融资方案设计、法律文件起草等服务；

　　帮助投资方寻找投资项目、对项目进行论证与评估、投资项目实施顾问。

　　丰富的信息资源；强大的行业分析能力；众多技术、商业合作伙伴；同各地政府的良好关系；同欧美、港台投资方保持着良好的合作关系。

　　管理咨询 帮助客户做大做强，提供企业战略管理、公司治理结构调整、组织架构设计、风险管理、财务整合和投资组合设计等多项服务。

　　众多拥有丰富管理经验的资深员工； 大量的客户案例；与多家企业管理咨询专业机构保持良好关系；与多家

会计师事务所保持良好关系；与多家律师事务所保持良好关系。

　　政府财务顾问 根据地方政府意愿提供投资咨询及招商引资顾问。

　　主要集中在市县一级政府。

　　强大的专项研究能力;产业基金与政府投资的结合经验;客户资源整合能力; 技术与商业策划能力。

　　市场推动与服务 与地方政府合作，推动地方企业与资本市场的对接

　　常熟市：2003企业利用资本市场改制上市研讨会

　　绍兴市：2003年企业并购融资研讨会

　　晋江市：2004年企业改制上市培训班

　　浙江省：2005年企业利用资本市场扩大直接融资培训会

　　为深交所创业企业培训中心提供授课教师;在郑州、合肥、哈尔滨、温州、长春、北京中关村等地举办企业改制上市培训班;证券业协会保荐人联席会议。

　　作为轮值主席在延边州成功举办证券市场保荐人制度业务研讨会议。

　　吉林纸业资产重组案例分析

　　吉林纸业股份有限公司是国内首家通过破产程序实现净壳重组，并同步实施股权分置改革的上市公司，在实践中为绩差上市公司进行资产重组和实施股权分置改革进行了有益的探索，提供了新的思路。吉林纸业重组方案的实施不仅成功挽救了濒临退市的上市公司，同时盘活了存量资产，妥善安置了职工，完成了股权分置改革，使上市公司、战略投资人、重组方、债权人、广大中小投资者等有关各方利益得到了最大限度的保护，实现了多方共赢的目标。为此，吉林证监局对吉林纸业的重组案例进行了总结和分析，供会领导和相关部门参考。

　　(一)方案的创新

　　吉林纸业重组实现了证券市场的多项创新，具体体现在以下几个方面：

　　1、首次通过破产程序完成对上市公司的重组。本次重组采取以全部资产抵偿全部债务的方式，使吉林纸业成为第一个真正意义上的资产、负债均为零的“净壳”公司，为上市公司的重组创造了前提条件。同时在债务重组过程中将职工安置费用列入优先清偿范围，有效解决了职工安置问题。

　　2、首次将上市公司2亿国家股以总价1元的象征性价格转让给民营企业。由于吉林纸业在重组前每股净资产为负数，以重组方承诺向上市公司注入资产实施重大资产重组为条件，首次将上市公司2亿国家股以总价1元的象征性价格转让给民营企业。

　　3、首次将上市公司的“瓤”和“壳”成功分离操作。将上市公司的重组分成债务重组、资产处置变现、置入重组资产等三个部分操作，其中债务重组和资产处置变现同步实施，被形象地称为“瓤”的重组，在“瓤”重组基本确定、上市公司将成为净壳时，即开始启动“壳”的重组，操作置入资产的工作。上市公司“瓤”和“壳”的分离操作，不仅实现上市公司原有纸业资产的盘活和恢复生产，而且引进了外部投资者，上市公司的“净壳”产生筑巢引凤的效果。

　　4、首次实现绩差上市公司完成股改。本次重组方案将处于暂停上市状态的上市公司重大资产重组与股权分置改革的组合实施，成为绩差上市公司股改的样板和标杆，被称为T类上市公司股改第一股，创立“增量”股改模式。

　　5、公司法修改后首家以资本公积弥补历年巨额亏损。针对公司法修改后自2006年1月1日起“资本公积不能弥补亏损”的规定，第一家做出反应，成为首家在公司法修改后提出以资本公积弥补历年巨额亏损的议案并通过股东大会表决的上市公司。

　　(二)方案实施的意义

　　吉林纸业的重组，已经成为振兴东北老工业基地的成功案例，在重组过程中，有关各方的利益得到了最大限度的保护，并实现多赢的目标。

　　1、通过债务重组，使濒临破产的吉林纸业摆脱了困境，通过重组方苏宁集团盈利能力较强的优质资产的注入，上市公司财务结构、资产质量、盈利能力均得到显著改善，避免因公司退市而可能导致的不良影响，确保了中小投资者的利益不受损害，从而有利于证券市场的稳定。

　　2、战略投资人晨鸣纸业受让吉林纸业有效资产后，使原吉林纸业在较短的时间内重新启动技术改造项目，实现恢复生产，盘活了存量资产，妥善解决了公司职工身份转换及职工安置问题，从根本上消除了因长期停产引发的社会不稳定因素。同时，晨鸣纸业通过本次收购，实现了其产业整合的战略目标，提高了核心竞争力，增加了新的利润增长点。

　　3、通过法律程序解除了吉林炭素和吉林化纤两家大型国有控股上市公司的担保责任，减轻了其财务风险，保障其生产经营正常运行，促进了国有企业改革和地方经济发展。

　　4、苏宁集团通过重组吉林纸业成功实现了借壳上市的目标，并同步解决了股权分置改革问题，增加了上市公司这一融资平台，有利于提高公司的核心竞争力和可持续发展能力，有效降低了重组成本。

　　5、通过债务和解，使吉林纸业避免了陷入破产局面，吉林纸业的资产在较短时间内变现盘活，债权人的权益得到最大限度的保护。

　　全柴动力：

　　●2001年成功核准制下的配售发行

　　●招股文件深入挖掘企业价值

　　●募集资金投向设计完善业务经营格局

　　●勤勉敬业永保战略合作关系

　　●顺利完成股权分置改革

　　腾达建设：

　　●2002年中国第一家“29名发起人全部为自然人”的上市公司

　　●民营控股上市公司

　　●成功解决“红帽子”时期产权形成及界定的历史问题

　　●顺利完成股权分置改革

　　兔宝宝：

　　●2005年中国装饰单板贴面胶合板第一股成功改制上市

　　●首批询价发行的公司之一

　　●辅导期间对公司资产的战略重组

　　●协助企业对募集资金投资项目进行合理筛选和优化组合

　　●顺利完成股权分置改革

　　三花股份：

　　●2005年中国空调制冷控制元器件行业第一股成功发行上市

　　●首批询价发行的公司之一

　　●民营控股上市公司

　　●A股市场暂停发行前的最后一家获准发行公司

　　●顺利完成股权分置改革

　　湘电股份

　　●2002年“中国机电业的引擎”成功改制上市。

　　●改制操作灵活，实现企业长远发展

　　●充分的信息披露

　　●准确的风险揭示

　　●充分的上会准备

　　●顺利完成股权分置改革

　　吉恩镍业：

　　2003年中国有色金属镍业第一股成功改制上市。

　　●改制方案大胆设计，准确把握关联交易

　　●辅导过程尽职尽责，完善国企法人治理

　　●项目小组精良配备，顺利实现上市目标

　　● 企业价值深入挖掘，上市投资价值凸现

　　● 成功借助资本市场，开展国际资本运作

　　●顺利完成股权分置改革

　　江苏申龙

　　2003年“中国软塑彩印包装第一股”成功改制上市。

　　● 业绩连续计算的完美解释

　　● 异动财务指标的充分分析

　　● 特别风险的准确提示

　　● 上市后的良好表现

　　●顺利完成股权分置改革

　　苏宁环球集团重组吉林纸业：

　　●目标公司的完美债务重组，创造新型壳资源

　　●苏宁集团以最小成本入主*ST吉纸，实现客户利益最大化

　　●以重组资产作为对价，创造新型股权分置改革解决方案

　　●中国资本市场的重大创新，财务性并购与产业并购完美结合第一家

　　●G时代上市公司并购分水岭

　　●市场壳资源重估的标杆

　　●暂停交易类公司股改第一家

　　●成为暂停上市类公司股权分置改革标准

　　●顺利完成股权分置改革

　　东北证券投资银行管理总部简介

　　东北证券投资银行管理总部于1997年正式成立，成为当时吉林省第一家也是唯一可以从事投资银行业务的券商。经过近十年的发展历程，东北证券投资银行业务经历了初创———增长———平稳———低谷———突破几个历史阶段。

　　投资银行管理总部成立以来，已累计完成了24家新股和配股主承销项目，拥有成熟的主承销业务技术，具有相当强的承销能力与实力；参与了80多家新股和配股项目，累计担任20多家副主承销或上市推荐人工作，担任30余家上市公司和拟上市公司的财务顾问；收购兼并业务的开拓也已初见成效，通过成功完成苏宁集团与ST吉纸重组，积累了经验，为我公司在资本市场创造了良好的声誉，声名远播。

　　拥有高素质的员工队伍，为处于成长阶段的投行业务提供了强大的后备力量的支持。投资银行总部目前共有业务人员50余人，其中博士学历者占20%，硕士以上学历者占75%。具有注册会计师资格者占30%，具有律师资格者占14%。各学科专业人才优势互补、协调配合，从而能够用敏锐的眼光和快速反应能力为客户提供全方位服务。

　　投行承销业务一览表

　　第一，从地域划分来看，经过几年的发展，我们的业务和客户已经实现了“冲出吉林、走向全国”的战略目标。1997-2000年,我公司主要承做包括吉林炭素、吉林物华新股发行；欧亚集团、通化金马、长春兰宝、吉林化纤、吉林敖东、吉林纸业、吉林森工、通程控股、湖南海利、华联商城配股工作，累计实现募集资金36.94亿元，其中为吉林省企业实现募集资金25.38亿元, 基本围绕吉林省内开展承销业务，占我公司累计实现募集资金的68.71%。2001-2005年，我公司逐渐开拓吉林省外市场，挖掘潜力客户，并卓有成效。这四年中，我公司承做11家主承销项目，包括百科药业、双鹤药业、全柴动力的配股和湘电股份、菲达环保、腾达建设、吉恩镍业、申龙高科、凤竹科技、兔宝宝、三花股份的新股发行工作。这些客户主要集中在江、浙、闽、湘等地区，并建立了良好的市场基础和口碑。

　　第二，从客户类型看，我公司的客户逐渐显现出从国有企业向民营企业转化的趁势。近四年，我公司主承销的新股发行项目中三花股份、兔宝宝、凤竹纺织、江苏申龙、腾达建设等均属于民营企业，占主承销项目总数的62.5%。

　　第三，从客户的规模来看，主要为中小企业且在行业中属于龙头地位的企业。如三花股份是制冷空调制件产业的龙头企业、兔宝宝是装饰贴面板的第一家上市公司，是国内生产和销售规模最大、产品种类最齐全的装饰贴面板生产和销售企业。

　　第四，从业务品种来看，由传统的承销融资业务逐渐向创新业务等业务拓展，逐步实现业务品种多样化。2005年成功完成了苏宁环球集团与ST吉纸并购项目。它的成功不仅将成为证券市场具有划时代意义的项目，而且对于东北证券而言，是战略上的一次重大突破，标志着东北证券的投资银行业务成功地实现了拓展业务领域的战略目标。东北证券投行总部在注重业务创新的基础上，适应形势，抓住机遇，紧跟市场脉搏，对市场上出现的业务新品种，积极参与，抢占新业务的市场占有率。截止3月中旬，我公司完成股改项目11家，已进行股改流程的5家，还有部分储备的股改项目。

　　第五，从客户关系上看，逐渐将工作重心从重发行家数，转移到对企业(客户)培育上来，注重服务质量，培育核心客户，形成对客户的一揽子服务。如湘电股份、腾达建设、吉恩镍业、江苏申龙、凤竹纺织、兔宝宝、三花股份、全柴动力等从首发或再融资项目的合作，到股权分置改革等一系列财务顾问项目的合作。培育出了核心客户群体，与客户建立起战略合作伙伴关系，促进投行与企业在合理分工下的共同发展。