吴淑琨：股价压力将呈两头大中间小格局

　　记者唐玮北京报道

    深圳证券交易所第八届会员单位与基金公司研究成果评选尘埃落定。获得综合类一等奖的海通证券研究所研究员吴淑琨在题为“全流通预期下的股改扩容与价格压力实证研究”的论文中提出，股权分置改革后续一年期解禁、两年期解禁及全面解禁的三个阶段中，股价压力将呈现两头大、中间小的格局，股改扩容压力将主要体现在2008年和2 009年。

　　吴淑琨认为，伴随着内外部信息失衡、持股成本失衡以及利益基础一致的新失衡，中国股市将进入“明庄”时代。在全流通预期下，二级市场可预期的筹码供应量增加将大大影响投资者对后市的信心。当前对价股份上市造成的价格压力，之所以没有在市场整体走势上得到反映，关键在于根据沪、深证交所的规定，对价股份上市首日不计入指数，而从次日计入，因此，对价扩容的价格压力，由于人为的因素而被掩盖了。但随着股改公司非流通股解冻期的临近，这部分股票所带来的可上市流通量的扩容压力不容忽视，而且也没有可能再采取不计入指数的方式加以处理。

　　吴淑琨的研究表明，

股票可上市流通量每增加1%，股价下降0.709%，即股价的扩容需求弹性为-0.709；而对未来股改的价格压力预测表明，由于对价部分的价格压力不计入指数，在后续一年期解禁、两年期解禁及全面解禁的三个阶段中，扩容价格压力将呈现两头大，中间小的格局。

　　吴淑琨强调，尽管股改扩容的实际冲击不会像理论预测那样大，但如没有相应的政策支持，其与

新股发行叠加起来的价格压力可能是市场所不能承受的。基于此，论文从最低持股比例、交易方式(大宗交易和协议转让)、激活市场、信息披露以及强化监管与处罚等方面提出了具体的政策建议。