承德露露 “脱胎换骨”应可期

　　本报记者龙跃

　　承德露露正在发生脱胎换骨的转变。公司日前先后公布了《股权回购说明书》以及《股权分置改革方案》，这意味着公司不久即将实现全流通，而且将完成“国退民进”的进程，成为两市唯一一家民营软饮料上市公司。分析师认为，随着大股东变更等重大经营调整的实现，公司基本面将开始向积极的方向转变。

　　中信建投证券研究所郑绮认为，随着大股东的变更，承德露露基本面面临一系列重大调整，而这些调整无疑有利于公司的长远发展。她认为调整将主要集中在三个方面：一是解决公司关联交易问题；二是通过回购解决大股东欠款问题，从而消除财务隐患；三是保持经营团队的稳定。郑绮预计公司将在今年年底或明年年初完成各项调整。

　　在公司的一系列调整中，解决关联交易问题无疑最受关注，因为关联交易正是此前制约公司业绩增长的最重要因素之一。对此，国信

证券经济研究所许彪、毛长青认为，原来公司与大股东存在关联交易，这使得其利润增长出现失真情况。公司关联交易主要体现在杏仁、马口铁等原材料的关联采购上。以杏仁为例，2004年公司从集团公司采购杏仁5000公斤，价钱为22000元/公斤，而同期市场价格为15000元/公斤，这样公司每公斤多向集团支付7000元左右，总计多支付3500万元。因此，国信证券认为，关联交易问题的解决将使公司能够实现股改方案中的业绩承诺，并使实际利润情况得到渐近式的真实反映。国信预计公司2006－2008年每股收益分别为0.28、0.32、0.37元，年净利润增长率分别为19%、20%及17%。

　　出于对公司基本面转变的良好预期，以及对公司所处行业前景、行业地位以及品牌价值的认同，中信建投和华夏证券均认为承德露露的合理股价应在7元附近（股改前）。