地产股 浓墨重彩写辉煌

　　上海证券报 申万证券研究所 王艳

　　1300点多空的反复对峙中，市场各方的心态相当微妙。以行业为代表的板块运作脉络看似无序，投资主题不清晰，但房地产作为强势板块的特征日益明朗。回顾一年多来房地产股的走势，发觉早在去年初资金已在熊市中埋下了火种，这才有现今屡创新高的表现

　　人民币升值预期是大背景

　　在人民币升值预期下，以人民币标价的地产成为外资关注的重点。在人民币小幅升值未停步的预期和趋势下，地产股的走强顺利成章。从另一个角度看，在人民币升值的大背景下，央行会被迫将利率压制在较低的水平，从而资产价格也在需求放大的前提下形成上升趋势。因此，在外资源源不断涌入和内生性需求继续强化的互为循环推动中，房地产和地产股的上涨相得益彰。于是，具有土地储备丰富的上市公司，在升值预期下成为了市场关注的热点企业。

　　新会计准则成导火索

　　在

证券市场投资价值取向明朗的现阶段，任何对上市公司业绩和估值产生影响的政策都将带来直接的市场表现。因此，新会计准则将在2007年1月1日起正式实施的消息，无疑投下了一颗重磅炸弹。新会计准则与现行的会计政策之间存在一定的差异，这种差异导致的企业业绩水平调整，就成为上市公司股价结构调整的导火索。显然，预期下的收益增长带来了战略性的投资新机会。其中，公允价值计量使得资产增值直接反映在损益表上，提高当期利润和每股收益水平，这将使得拥有账面价值低于市值物业的企业显著受益，也使得资产重估增值的上市公司被市场青睐。

　　业绩增长夯实股价基础

　　2005年行业周期性调整中，

房地产行业的运行特征却保持稳健的步伐。尤为值得一提的是，地产优质上市公司高增长的业绩支持，不断调低的动态市盈率水平，使得机构资金积极布局，在板块中持续掘金。自去年半年报开始，地产业的龙头股均公布了令人心跳的中期业绩，一方面诠释了万科、华侨城在熊市中先知先觉走强的理由，另一方面让追随者有了方向和目标。在业绩说话、价值选股的主线下，地产股的上涨基础被夯实，资金布局轮番推动股价的线条也逐渐明朗。

　　A、B、H股比价效应起作用

　　对地产股的认同，最初来自于境外资金的推动。去年下半年以来，H股地产股的飚升行情给投资人的提示是深刻的。资本的全球性配置下，国内市场产生了明显的联动反应。原本处于高估的A股市场，在经历了熊市的洗礼之后，又有

股权分置改革的股改对价作用，其估值的吸引力日益显现，上涨的意愿相当强烈。与此同时，更为稀罕的现象是，万科B股股价超越A股，引发了市场比价效应和A股交易性机会的产生。因此，在A、B、H股之间的市场比价下，牵引着A股市场中地产股的持续走强。

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