成交量创出新低 市场观望氛围浓

　　银河证券 吴天舒

　　周一沪市国债现券市场成交极度低靡，创出近期新低；现券涨跌互现，下跌品种略占上风，上涨下跌板块特征不是十分明显。上证国债指数收于109.96点，与上一个交易日持平，整体仅仅成交了3.95亿元。企业债方面，同样跌多涨少，成交十分稀少。上证企业债指数收于121.91点，下跌0.13%，整体成交了0.09亿元。

　　从市场极度低靡的成交量可以看出，目前投资者的心态十分谨慎，即使有接盘资金，所报价位也远脱离卖方报价，导致难以促成交易。中期债010307处于日涨幅榜首位，净价收于101元，上涨0.528%，收益率2.4141%，成交了928.62万元。

　　市场的谨慎心态源于上周吴晓灵副行长的讲话及货币市场资金面的骤然紧张。从二月份金融宏观数据分析：一、货币信贷增速依然较快，远远高于央行全年调控目标，其中2月末M2余额同比增长18.8%，远高于16%的年增长目标；前两个月新增贷款7156亿元，达到央行全年新增贷款2.5万亿调控目标的28.7%，远高于历史水平。二、投资反弹压力较大，1-2月份城镇固定资产投资完成额同比增长26.6%，增幅较去年同期提高2.1个百分点。如果这一趋势继续发展，央行很有可能动用存款准备金率这一政策工具。

　　但是据我们了解，央行在通过公开市场大规模回收流动性及窗口指导后，各

商业银行超额准备金率下降的很快，大量资金购买了央行票据，因此央行动用存款准备金率的必要性大大降低。即使央行针对个别信贷增长依然较快的银行施行差别存款准备金率，在

人民币升值预期较强，资金充裕短时间难以改变的环境下，这一政策工具对市场的冲击也会较为有限。

　　昨日银行间市场货币市场利率基本保持平稳，我们更倾向认为上周资金面的骤然紧张与前一段市间央票发行量较大有关。但是市场资金面仍存在较大不确定性的情况下，多数投资者还是选择观望为主。