核心企业股票型基金

　　联合证券 任瞳

　　国投瑞银核心企业股票基金已于日前正式发行，该基金是国家开发投资公司旗下的国投弘泰信托投资有限公司和瑞银集团组成合资基金公司后发行的首只基金，也是国投瑞银旗下管理的第四只基金。

　　投资理念：寻找价值低估的核心企业

　　国投瑞银核心企业基金是股票型基金，在基金的战略资产配置中，股票组合投资比例为60-95%，债券组合投资比例为0-40%，现金和到期日不超过1年的政府债券不低于5%。按照相关法律规范，国投瑞银核心企业基金应属于预期风险收益较高的基金品种，其预期风险和预期收益高于债券型基金和混合型基金。

　　从国投瑞银核心企业基金的招募说明书中我们看到，在

股票投资方面，该基金将采取选取核心企业股票的选股思路。所谓核心企业，是指具有核心竞争优势、良好的公司治理结构、可持续的盈利与现金流增长前景的上市公司。

　　国投瑞银重视基本面的研究，借鉴并遵循“价格/内在价值”的投资理念。虽然证券的市场价格波动不定，但随着时间的推移，价格会反映内在价值。当市场价格偏离内在价值时，基金管理人将择机买入或者卖出证券。

　　投资策略：适合市场的选股方法

　　国投瑞银核心企业基金是积极管理型的股票基金，因此选股策略相当重要。在选股上，基金管理人将从定性判断和定量分析两个方面，综合评估公司基本面，对投资对象进行筛选。定量分析主要借鉴GEVS方法，而对于难以量化的指标，则由研究团队给出定性判断，并在预测公司财务指标时全面考虑定性因素的影响。

　　GEVS是一种权益估值模型，模型分阶段考量现金流量增长率，得到各阶段现金流的现值总和，即股票的内在价值。市场价格与内在价值的差幅是基金买入或沽出股票的主要参考依据。借鉴GEVS方法，需要考虑中国股票市场特点和某些行业或公司的具体情况。在实践中，现金流量贴现模型可能有应用效果不理想的情形。根据实际情况，基金管理人会结合其它合适的估值方法，如P/E、P/B、P/RNAV等方法。可见，基金选股是采用在成熟市场以及国内市场占据主流地位的评价方法，这些模型和指标在投资实践中被证明是行之有效的。

　　两次股权转让：国投瑞银的前世今生

　　国投瑞银的前身是中融基金。2005年1月，河北证券、国信证券、

长城证券、浙江国投、华宝信托将其所持有的出资转让给国家开发投资公司、国投电力公司、国投弘泰信托投资有限公司。同年6月，瑞士银行股份有限公司（UBS AG）受让国家开发投资公司持有的公司4%的出资和国投电力公司持有的公司45%的出资。两次股权转让之后，中融基金脱胎换骨，公司中文名称即变更为国投瑞银基金管理有限公司。

　　国投瑞银是首家外资持股达到49%的基金公司，这表明外方股东在贯彻其中国战略上的决心。同时据我们了解，瑞银入主积极与中方股东进行磨合，整合整个投研体系，合资公司作为瑞银资产管理在中国内地的唯一窗口，我们有理由相信瑞银会竭尽全力来支持公司业务的发展，而国投瑞银最新发行的这只基金已经透露出这方面的信息。

　　瑞银烙印：首只新基金深受外方股东影响

　　通读国投瑞银核心企业基金的招募说明书，我们发现，国投瑞银发行的第一只基金在投资理念、投资策略、风险控制等诸多方面都深受外方股东的影响。

　　例如基金的投资理念强调重视基本面的研究，借鉴并遵循“价格/内在价值”的投资理念，显然是受到外方股东价值投资理念的影响。又如基金选股策略采用的GEVS方法即是在UBS Global AM在全球使用多年的权益估值模型上进行本土化的成果，而债券组合构建也是借鉴UBS Global AM固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合。

　　可以说，这只基金整体上沿袭了外方股东的投资思想、充分借鉴其成熟的资产管理经验，其未来表现值得期待。