千三之争观察：吃透政策意图是关键

　　国海证券研究所 张永攀 侯正

　　目前市场已经是第二番围绕“千三”展开拉锯争夺，后市是进还是退，一时众说纷纭，莫衷一是。笔者以为，千三之争是市场在技术、心理和政策上博弈的综合体现。

　　“千三”为何成为坎

　　“千三”之所以成为一道坎，主要是基于技术和心理上的双重压力。众所周知，自2001年大盘调整以来，上证指数(资讯 行情 论坛)在千三点之上苦苦支撑达四年之久。截至2004年9月，“千三”附近几乎成为了每一次调整的底线位置，因而被称之为“政策铁底”。但“千三”政策底神话终于在2004年初秋被打破，并继而在2005年年中跌破千点大关。“千三”关口由过去的支撑位转变成现在的阻力位，四重底变成了四重顶，“千三”附近之技术颈线位由此形成。

　　由于在“千三”之上积聚了难以数计的套牢盘，其对目前市场反弹所构成的反压自是不言而喻。此外，还可连接2001年6月2245点与2004年4月1783点两个高点的连线做长期压力线，该线目前压在1400点附近，但每天都以一定的速率下移。如此看来，不仅仅是千三关口构成技术上的强阻力，长期压力线在“千四”关口附近所形成的强阻力更是如乌云压顶，密不透风，一时难以逾越。

　　“博弈”阶段性升级

　　围绕“千三”的争夺，其实质就是市场参与主体之间心理“博弈”战阶段性升级的结果。很明显，在反弹之初，市场参与各方基于大体一致的政策预期和市场判断而相继介入，形成一股强大合力把股指一步步推高。而对于千三的阻力，一开始，市场各方实际上具有较高的认同度，所以在股指逼近千三之际，震荡反复取代了前期反弹回升阶段的畅快淋漓。部分稳健型和风险厌恶型参与主体明显选择了套现离场和落袋为安。

　　但由于市场对后市发展仍存分歧，这种分歧在三月初连续几天的调整过程中迅速加大。分歧缘自市场参与方资金性质、风险偏好和对政策敏感度的差异。而比较前后两次争夺战的市场表现，第二次基本上以小阳线推进的形式，连续收复失地，显然比第一次倾向性和目的性更强，经过清仓洗盘后，多方力量再度有所增强，“博弈”继续升级，但总体上仍显平淡，依旧难以形成强有力的向上攻势，上周五更是以跌势报收，市场似乎仍在期待着什么。

　　吃透政策意图是关键

　　资金的逐利性质决定了其原先在千三之下所累积的获利筹码，必然有一个借高逐步派现的过程。对比这一波发端于2005年12月初的反弹行情，其运行轨迹与发轫于2003年11月中旬的跨年度反弹行情存在非常惊人的相似。2004年2月初正值上证指数反弹至1650点附近迷失方向之际，“国九条”出台把股指顺势推高100余点，一度令市场狂热至极，但其后却陷入没完没了的调整。多空转换往往只在一瞬间完成，所谓市场博弈就是一种较量。

　　吃透政策意图是破解当前千三博弈迷局的关键。虽然“神秘”资金一说无从考证其有无，但当前政策意图还是较为明显的，稳定压倒一切，年内要基本完成股改，为了股改的顺利推进，多半是希望股指还能够稳定坚挺一段时间。当然，政策也不是万能的，政策并不能决定

证券市场的长期变动趋势，只有用政策的远见来审视市场趋向，才不会被盲目的政策猜测所误导。

　　乐观估计，千三之争有两种可能的演绎方向：一是在千三上下维持较长时间的横向震荡整理，虽有上升但升幅有限；二是向上形成快速拉升，升幅约在50-100点左右，然后开始向下转入震荡调整。从目前市场情况分析，基本可以排除构筑小双头后即向下调整的可能。