深强沪弱重现:十年今又轮回?

　　上海证券报 申银万国 桂浩明

　　近期市场有个现象值得密切关注，代表深市领先指标的深证100指数从3月10日至今，累计涨幅已达7.1％，而沪市领先指标上证50指数同期涨幅只有1.8％，明显落后于深市，与此同时，深市其他各分类指数大多表现也明显强于沪市，这种情况的联袂出现表明深强沪弱局面在阔别10年后再度显现。

　　昔日重现

　　提起深强沪弱，很多投资者都会记起十年前的情景，当时深市在深发展的带动下，持续走强，而沪市则明显表现疲软，从而构成了深强沪弱局面。如今，这一景象再次上演，让这段早已成为历史的记忆被再度唤醒。不过，这一次，深强沪弱格局出现了某种差异。周一，沪市一度跌到1283点，距离迄今为止的今年最高点相差25点，盘中股指还曾跌破5天线和10天线，虽然尾市有所反弹，但总体走势还是偏弱的。与之形成对比的是，当天深市走势要强得多，再次创出年内新高3445点，并呈现向上突破趋势。那么，在基本面相同的情况下，两市为何会出现迥异走势呢?

　　应该说，过去之所以会有深强沪弱的局面，最根本原因在于沪深两市在发展过程中采取的不同竞争策略，与政策面和基本面并无太大关系。而现在，两市在发展上呈现出更多的共性，在这种情况下，深市走势强于沪市，就需要对市场运行中的一些因素加以剖析和研究了。

　　原因探究

　　笔者认为，深市100ETF的发行是目前深市走势强于沪市的最直接原因。最近易方达发行了以深证100指数为标的的ETF基金，由于在发行过程中，客户用

股票换购基金份额的量并不很大，大量认购以现金形式进行，这就导致基金在结束发行进入到建仓阶段时，必须根据规定限期买入相应股票。

　　由于深证100指数样本股的规模本身就不是很大，这样突然有一批资金集中建仓，自然会在一定时期改变市场的供求关系，出现上涨行情。市场注意到，昨日深市涨幅大、成交活跃的股票中，深证100指数样本股占了较大比例，这也从一个侧面表明，深证100ETF的建仓行为，是深市表现强劲的重要因素。

　　不过，值得注意的是，近期市场上地产股、有色金属股等表现比较突出，而由于历史原因，这两类股票在深市上市比较多，而且其中很多是龙头品种。这样一来，在市场热点偏向于这些板块的股票时，自然也就导致资金较多地流入深市，推动深市上涨快于沪市局面的出现。而在沪市中居重要地位的银行板块，由于其中有几个因为股改而停牌，虽然当天市场上银行股表现也不错，但毕竟停牌的股票无法为上涨行情带来贡献，于是在某种程度上也就削弱了沪市的涨势。而作为沪市中权重最大，也是地位最关键的品种，中国石化当天的下跌，客观上也成为沪市指数无法赶上深市上行步伐的一个重要原因。

　　难以持久

　　在这里，可以看到股市中各类品种的轮涨，也会在一定程度上导致两市走势的不平衡。当然，这种局面是不可能长久的，而且随着市场规模的进一步扩大，两市上市公司在行业分布上也会越来越趋同，那么，因为板块轮动而导致两市走势不同步的现象，也将大大减少。

　　应该说，当前的深强沪弱局面，只是市场中某些局部因素作用的结果，并不具有持续性，也不反映市场趋势。不过，从这样一个短暂存在的现象中，也可以看出特定资金流向与板块热点的变化，对股市的运行会起到不小的影响。市场既要看清这种变化的实质，同时也不妨思考如何利用这种变化来实现股市操作中的效益最大化，并且在这过程中把握好市场运行的节奏。

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